张朝阳能够在互联网上驰骋二十多年，目前仍然有一席之地的诀窍就三个字：不投资！搜狐2026年一季度财报出来了，总营收1.41亿美元的情况下，净亏损400万美元。同比亏损收窄75%，基本上已经能够盈亏平衡了。

这份财报有个细节值得琢磨。游戏业务贡献了1.25亿美元，占总营收的88%以上。说白了，就靠《天龙八部》这根顶梁柱撑着。一款老游戏养了公司十几年，放在别家早就不敢想。

张朝阳不慌。2024年跨年夜，他穿着深蓝色西装在台上讲了三个小时的量子力学，五面黑板写满公式。这画面跟财报数字放一起看，挺有意思——一个教物理的CEO，带着一家快盈亏平衡的公司。

有人问他，给你十万块重新创业，你做什么？他回答：做自媒体，从当网红开始。这话搁别的大佬说出来像玩笑，但张朝阳是真干。他每天只睡四小时，搜狐视频账号自己运营，一天发三四十条内容。

回到“不投资”这三个字。张朝阳这些年错过的风口数得过来：电商、社交、移动支付、共享经济、大模型。他全没追。看别的互联网公司到处撒钱，搜狐像个看热闹的。

结果呢？搜狐账上趴着近12亿美元的现金。这年头能拿出这么多现金的中国互联网公司，掰着手指头数得过来。那些曾经疯狂投资扩张的对手，有些已经不见了。

一季度净亏400万美元，比去年同期少亏了1200万美元。亏损收窄了四分之三。张朝阳在财报里说，各项指标都比预期好。这语气听着不像掩饰，倒像是松了口气。

游戏业务确实是现金奶牛，PC端月活270万，同比涨了17%。但手机端不太好，月活降了20%。这信号很明显：靠老本还能撑，但不找出路迟早要出事。

张朝阳找的出路是社交和视频。他的打法挺另类——不看推荐算法，主攻“关注流”。他说这是真实社交，不像抖音那样靠机器喂内容给你。成不成不好说，但至少不烧钱。

不烧钱这件事，在今天的互联网圈太稀罕了。看看那些烧了几十亿还没跑通的社交App，再看看搜狐账上趴着的12亿美金，谁更踏实？张朝阳用二十多年证明了一件事：活着比什么都强。

有人说他保守，错过了太多。也有人说他清醒，躲过了太多坑。2025年他横渡威海湾、跑马拉松、搞物理课，把自己活成了一张名片。这招挺聪明——公司不行了，老板还能顶上去。

回到开头那个问题。张朝阳能在网上混二十多年不倒，靠的真是“不投资”吗？不全是。靠的是他知道自己几斤几两，不借钱，不冒进，把钱攥在手里。风口会过去，但现金不会骗人。

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