夜读南亚｜顶级基金经理称，印度投资者将面临更多“艰难时期”

彭博社10月8日发表题为《顶级基金经理称，印度投资者将面临更多“艰难时期”》的访谈文章称，人工智能投资争夺全球资本，美国财政赤字推高长期利率，印度即便维持相对稳健的通胀和财政状况，仍将面临融资成本上升、资本外流和卢比贬值压力。受访者马尼什·丹吉（Maneesh Dangi）系Mosaic资产管理公司的创始人兼首席执行官。

印度经济呈现“双轨”特征。一方面，全球能力中心、高端制造、IT服务和金融科技持续发展；另一方面，落后的城市基础设施、低附加值活动却改善缓慢，整体增速仍徘徊在6%—7%。

人工智能产业方面，丹吉表示，AI已成为全球资本市场中一股强大的新兴竞争力量，吸纳大量投资，使处于边缘地位的经济体更加艰难。与此同时，AI驱动的私人投资和美国财政赤字抬高了长期资本需求，投资者要求持有长期国债获得更高补偿，全球收益率或将长期维持高位。印度虽保持较低经常账户赤字、财政状况较西方国家稳健、通胀总体可控，但在全球资本竞争中反而显得比过去更脆弱。

AI投资可能同时拉动增长和扩大美元需求。丹吉估计，印每年需投入相当于GDP至少1%—1.5%的资金建设AI设施，其中约50%用于进口图形处理器、20%用于进口其他设备，本地采购仅占约30%。数据中心建设因而可能重现此前电力投资扩张带来的进口压力，与此同时，信贷和GDP增长加快，却难以阻止美元外流。为给企业投资留出空间，印政府和央行可能限制境外投资、黄金进口及部分可选消费。

汇率方面，印度卢比汇率需“对齐”美元。当前卢比承压与2013年相似，但成因不同。2013年的汇率危机源于高通胀和规模较大、融资不足的经常账户逆差。如今印度国内指标相对平稳，压力更多来自全球资本流向变化。丹吉表示，通常情况下，印实际利率高于美国，随着美元利率提高，印度也必须提高利率，才能应对货币冲击。在无法确定美国国债收益率最终涨幅的情况下，印央行必须持续加息，以缩小利差，减轻资本外流压力。

信贷方面，风险正从企业转向家庭。丹吉称，印企资产负债表总体健康，短期内不太可能出现系统性企业信贷风险。但家庭杠杆率已上升，若AI冲击白领岗位和工资增长，将增加居民债务压力。丹吉预计，居民去杠杆通常较慢，未必引发大规模坏账，但信贷周期最好的阶段已经过去。

在投资配置上，丹吉建议优先关注为AI企业提供服务、或借助AI提升生产率并形成竞争优势的公司。固定收益投资则宜偏向期限短、负债率低、非高风险创业型且非公用事业类企业。他看好印具有竞争力、且不直接与中国产能竞争的水泥、钢铁等行业，也看好收入美元化的行业，如以美元计价销售的铝业。相较之下，房地产投资信托基金（REITs）和基础设施投资信托基金（InvITs）依赖长期利率、且具有较强股权属性，在高利率环境下面临更大压力。

丹吉还称，莫迪的主要政治遗产并非“增长溢价”，而是印宏观稳定所形成的“稳定溢价”。若印未来进入更复杂、混乱的政治权力交接期，这一稳定溢价可能被削弱。但他认为，印市场尚未充分计入政治风险：股市主要反映卢比持续承压，债市已对RBI行动作出调整，信贷市场则仍未充分重估风险。

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