高盛：投资回报率已经从14% 降低到4%中国投资增长放缓的另一个自上而下的原因是其较高的债务占GDP比重以及资本回报率偏低。中国人民银行数据显示，中国的非金融部门债务占GDP比重从2008年第四季度（人民币4万亿元基础设施刺激政策实施前）的139%，上升至2015年第一季度（棚户区改造刺激政策实施前）的209%，再到2026年第一季度的309%。
图表4显示，自20世纪90年代以来，中国的资本回报率已显著下降。此外，在2009年之前，每增加1元GDP平均对应新增1.5元债务；而在过去三年中，每创造1元GDP增长则需要新增5.5元债务。高债务水平和低回报意味着未来可用于生产性投资的机会将更加有限。
