三环集团，国内稀缺全产业链先进电子陶瓷平台龙头，55年陶瓷技术积淀，实现陶瓷粉体自研自产，打通粉体—成型—烧结一体化，多品类全球龙头；创业板标的，A+H两地上市。四大核心业务：1. 高端MLCC（当前第一增长主线）营收占比约37%，避开低端内卷，聚焦AI服务器高容高压MLCC、车规MLCC。一台AI服务器MLCC用量是普通服务器3～8倍；全球村田、三星电机产能紧张，订单向外转移，三环是国内高端MLCC核心承接厂商。70%产品为中高端规格，毛利率维持42%+。

2. 光通信陶瓷器件（现金牛业务）陶瓷插芯/套筒全球市占70%以上，全球绝对龙头，供货各大光模块厂商；延伸布局高速光模块陶瓷管壳、CPO陶瓷结构件，直接受益800G/1.6T光模块扩容。持续提供稳定现金流。

3. 半导体精密陶瓷（长期估值增量）①陶瓷封装基座：晶振、光芯片、滤波器封装，全球份额约40%，替代日本京瓷；②氧化铝/氮化铝陶瓷基板：用于GPU散热、SiC功率半导体、IGBT；氮化铝基板是高功率器件刚需高端材料；③泛半导体设备陶瓷零部件，国产替代空间广阔。

4. SOFC固体氧化物燃料电池（远期题材）隔膜片全球市占超85%，海外龙头核心供应商，面向数据中心备用电源、分布式储能，属于远期弹性赛道，短期业绩贡献有限。