“食用油大王”走下神坛？伪装成国货的金龙鱼，6500亿灰飞烟灭

2020年10月15日，深交所创业板。金龙鱼以25.7元的发行价挂牌，当天暴涨118%，市值冲破3000亿。139亿的募资额，刷新了创业板有史以来的最高纪录。市场送它一个称号——“油茅”。

三个多月后，2021年1月，股价冲到145.62元，总市值触及7872亿。那一天，它超过了海天味业，坐上了创业板市值前四的位置。

然后就再也没回去过。

到2026年9月，金龙鱼报收24块多，距离25.7元的发行价只剩一步之遥。总市值约1320亿，较巅峰蒸发超过6500亿。

6500亿。够修两条京沪高铁。

这条鱼的故事，得从1991年讲起。那年深圳蛇口，第一瓶金龙鱼小包装食用油下线。中国老百姓还在粮站排队打散装油，这瓶精炼透亮带品牌标签的油，算得上一场厨房革命。

发起者是谁？马来西亚华商郭鹤年和他的侄子郭孔丰。郭鹤年蝉联马来西亚首富二十余年，香格里拉酒店、北京国贸中心都是他的产业。1991年，郭孔丰离开叔叔，和印尼“油棕王”吴笙福在新加坡创办了丰益国际。

2006年，丰益国际以27亿美元收购嘉里粮油，金龙鱼回到郭孔丰手里。

翻开招股书，股权穿透路径清楚得很。控股股东丰益营销（香港）持股89.99%，往上穿，是新加坡上市公司丰益国际。丰益国际的单一最大股东，是美国四大粮商之一的ADM，持股近25%。实控人郭鹤年马来西亚籍，郭孔丰新加坡籍。

一家新加坡控股、美国粮商深度参股、马来西亚家族掌舵的企业，被十几亿中国消费者当成自家品牌，吃了三十多年。

金龙鱼的高管后来对媒体说了一句大实话：“上市不是为了融资，是让金龙鱼更像一个国内企业。”2018年，郭孔丰拿到了中国“绿卡”。

包装成国货，是一门好生意。这门好生意怎么就做不下去了。

先说账本。

2020年，金龙鱼扣非净利润高达87.92亿元，同比增速96.36%。此后四年，这个数字一路下滑——2021年下降43.17%，2022年下降36.27%，2023年下降58.50%，2024年下降26.42%。到2024年，扣非净利润只剩9.72亿，仅高于2017年前的水平。

从87.92亿到9.72亿，四年跌了将近九成。

2025年全年营收2451.26亿，归母净利润31.53亿，看似回暖。但其中包含了约7.33亿的诉讼损失计提，子公司广州益海卷入长达十年的虚假库存骗局，通过“先货后款”模式，将仅能容纳16万吨油的仓库虚报为保管100万吨，“空气油”被转卖套现。

真正的结构性问题，藏在毛利率里。2026年一季度，金龙鱼毛利率只有6.77%，同比还下降了0.63个百分点。每卖100块钱的油和米，扣掉原材料成本，剩下不到7块。再掏掉4块多的销售管理费用，落到手里的净利润只剩2块多。

伊利毛利率长期稳定在30%以上，海天味业超过35%。金龙鱼本质上就是在给上下游打工。

上游，大豆超过八成依赖进口，棕榈油几乎百分之百来自东南亚。国际大宗商品价格一涨，成本账立刻翻脸。下游，近百亿的应收账款压在手里，相当于2025年全年净利润的三倍。粮油行业做了几十年都是现款现货，现在不得不放宽信用政策留住渠道，大量营运资金被耗在渠道里。

2026年一季度，卖货收到的现金只增长了11%，买原材料花出去的钱却猛增了26%，经营现金流直接被砍到去年同期的四成。

再说信任。

2024年7月，“煤制油罐车混装食用油”的报道引爆舆论。湖北前首富兰世立发视频直指金龙鱼“运油后不清洗罐车”，“金龙鱼两天之内跌了6500亿”，“和毒牛奶没区别”。金龙鱼以名誉侵权起诉，法院判兰世立道歉并赔偿。

国务院食安办2024年8月的调查通报，并未涉及金龙鱼及下属企业。一个叫“五毒杂谈”的公众号后来也公开致歉，承认在未核实的情况下发布了不实信息。

但这不重要了。信任这东西，打碎一次，拼回来就不一样了。消费者的疑虑一旦种下，辟谣跑不过谣言。

投资者的态度更直接。

金龙鱼第三大股东新加坡政府投资基金GIC，2021年一季度开始减持，2024年一季报时已退出前十大股东名单。战略配售方、公募私募、北向资金，都在用脚投票。

2026年7月，控股股东丰益香港宣布将所持89.99%股份的锁定期自愿延长12个月，从2026年10月延长至2027年10月。这个动作被解读为“信心”，实际上更像一道防线——如果解禁，市场可能承受不住抛压。

金龙鱼的那条鱼，游了三十多年，从蛇口游到了深交所。现在它停在24块的发行价边上，不知道往哪儿游。

信息来源：新浪财经