今年前7个月，俄罗斯运往香港的黄金已接近100吨，约为2025年同期的3倍，按当前金价计算价值超过百亿美元。自2022年以来，香港市场累计购买的俄罗斯黄金规模已达约350亿美元。直接原因是传统西方黄金交易体系基本对新增俄罗斯黄金关闭：2022年3月，伦敦金银市场协会暂停俄6家主要精炼厂的合格交割资格，美英等国随后进一步限制俄黄金进口。但俄罗斯并未停止生产，每年大量黄金必须寻找新的买家、仓储、融资和结算渠道，出口方向因此持续东移。
 
香港恰好处在这一变化的关键位置。它不仅能买黄金，背后还连接着全球最大的实物黄金市场之一。中国既是黄金生产大国，也是消费大国，2025年国内原料黄金产量超过380吨，消费量约950吨；官方黄金储备到今年8月底达7673万盎司，连续第22个月增持。俄罗斯的供应与中国市场的长期需求，正形成越来越紧密的连接。但真正值得关注的不是100吨黄金本身，而是这批黄金在哪里存储、在哪里交割、通过什么系统结算。香港正在补齐的正是这一环节：7月上旬，香港黄金中央清算及结算系统启动试运行，并推进与上海黄金交易所的实物联通，计划扩大仓储、精炼、保险和价格发现等环节。
 
这意味着，俄罗斯黄金大量进入香港的意义已不同于以往的中转贸易。以前黄金买进来再运往内地或其他市场，如今香港希望把仓储、交易、清算、交割和融资留下来，形成规模效应。上海黄金交易所已在香港建立离岸交割仓库并推出人民币计价产品，若俄罗斯黄金进入香港仓库、完成清算、再与上海市场连接，同时交易越来越多使用人民币计价，黄金贸易、人民币结算与亚洲金融基础设施便开始出现交集。当然，黄金流入越快，香港面临的合规压力也越大，来源认证、反洗钱与制裁合规必须同步加强。三者交汇之下，亚洲黄金市场正获得更多实物供应与更完整的金融基础设施。