新增人民币贷款出现负增长现象

【综合新闻】7月金融数据公布之后，新增人民币贷款出现负增长的现象，引发市场层面的广泛讨论。当月新增人民币贷款录得3400亿元，这是年内第二次出现贷款负增长。市场很容易把这项指标的走弱直接等同于货币政策会快速转向宽松，但现实层面的政策走向和这种朴素预期存在明显距离。

居民部门和企业部门的借贷意愿同步走弱，是造成贷款数据收缩的直接原因。居民端消费和大宗购置的信贷需求保持低迷，企业也在重新评估自身的扩张计划，主动减少银行信贷的使用。不少市场参与者期待央行出台力度更大的宽松操作，以此拉动信贷规模快速回升，但从已经公开的政策表述来看，短期直接大规模放水的可能性并不高。

经济运行层面的政策取向，更多放在稳住基本盘，把更多资源投向产业升级相关领域，不会单纯依靠信贷扩张拉动短期经济表现。金融体系内部正在发生结构性变化，过去企业主要依靠银行获取资金，也就是间接融资模式，现在债券以及股权这类直接融资渠道的占比持续抬升。不少市场主体发现，发债的综合成本已经低于银行贷款，企业会主动选择成本更有优势的融资工具，银行贷款的增量自然会受到挤压。

6月陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜留下明确表述，原话为“以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化”。这段发言清晰反映监管层看待融资体系转变的态度。二季度货币政策执行报告同样调整观察经济金融的评判标尺，不再把贷款增速当作核心考核对象，报告原文写有“要从过去较为单一的贷款数量视角，转向更加客观和多元的综合视角”。

这种评价体系的调整意味着，市场不能继续只用新增贷款的高低，去判断货币政策的松与紧。就算银行信贷增量走低，如果债券市场股权市场能够有效向实体输送资金，整体流动性环境依旧可以维持合理水平。

市场依然需要区分信贷收缩背后的两层逻辑。一部分来自市场主体主观意愿不足，另一部分来自融资渠道切换带来的统计层面变化。把全部压力都归结为货币不够宽松，会误判当下金融环境。

不过融资结构的转型也会带来现实挑战。直接融资对市场制度，信息披露，投资者风险承受能力都提出更高要求。企业想要顺利发债和上市融资，自身经营质量需要达到相应标准。大量中小市场主体依旧很难接触直接融资渠道，它们的资金来源依旧高度依赖银行信贷。

后续政策制定过程中，需要兼顾新旧两种融资模式。在推动直接融资发展的同时，也要保证中小主体能够获得合理的信贷支持。单一盯着贷款数据来做交易判断，已经很难完整读懂国内货币环境的真实面貌。