冯俊曦

医药行业首席分析师

执业证号S1450520010002

（1）创新出海（核心主线）

创新药产业链：国内加速崛起，肿瘤、眼科、代谢、中枢神经、疫苗多点突破；CRDMO/CRO需求回暖，生命科学服务业绩改善。

器械创新：手术机器人政策落地提速，脑机接口技术推进，商业化可期。

政策强支撑：全链条支持创新药，审评提速、医保+商保多元支付、定价机制完善。

出海高景气：2026年至今海外授权BD交易已超2025年半数，金额创新高，国际化加速。

盈利拐点：Biotech企业2025年大幅减亏，预计2026年整体扭亏为盈。

（2）周期复苏：原料药、临床前CRO、低值耗材行业周期改善，盈利预期回升。

（3）内需改善：药品制剂、医疗设备、医疗服务、中药板块边际改善持续落地。

风险提示：海外地缘政治风险，导致创新药、CXO、器械等细分领域出海不及预期的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等细分领域降价压力提升的风险；创新药、创新器械等研发失败的风险；药品、器械等销售放量不及预期的风险；生物医药行业投融资恢复不及预期的风险；相关假设及预测不及预期的风险。

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