【东吴通信&海外团队 张良卫/欧子兴】中际旭创26Q1业绩速览

2026Q1营收195.0亿元(YoY+192%) ；归母净利润57.3亿元(YoY+262%) ；扣非归母57.2亿元(YoY+265%) 。

利润率：Q1毛利率46.1%(YoY+9.3pct，QoQ+1.6pct)，归母净利率29.4%(YoY+5.7pct，QoQ+1.7pct) ，盈利能力显著扩张；定价权、产品结构优势与规模效应获验。

费用端：规模效应显现。销售、管理、研发费用率分别降至0.4%(-0.3pct)、2.1%(-0.1pct)、3.3%(-1.0pct)；研发绝对值高增至6.4亿元(YoY+122%，持续加码研发) ；财务费用率增至1.3%(+1.6pct，绝对值2.5亿元，系汇兑损失增加)。

资产与现金流：投资净现金流-19.5亿元(扩产投入增加)；在建工程23.6亿元(+66%，厂房建设增加) ；印证公司正处于新一轮强劲的产能扩张与订单备货周期，成长动能强劲。

观点重申

今明两年的800G和1.6T需求保持旺盛，大光在核心客户中占据较大份额，且在对上游物料的提前锁产和供应协调方面都具有明显优势，因此未来业绩的快速增长确定性更高。大光在NPO领域具有比较显著的行业领先和客户卡位优势，有助于市场给予大光更多估值溢价。

风险提示：AI建设不及预期、光互联技术发生重大变化、系统性风险