央行设立BNSF工具，专门应对理财和基金的极端赎回踩踏，补齐非银机构应急流动性短板——救的是流动性，不是收益率。

33.29万亿

截至2025年末银行理财存续规模

37.71万亿

截至2025年末公募基金资产净值

41.0%

2026年三季度末理财投向债券占比

7天

从宣布到正式落地间隔

BNSF怎么运作：四步拆解

1

资管机构遭遇群体性赎回，正常现金储备和市场交易无法应对

↓

2

符合条件的理财子公司或基金管理人，从央行借入央行票据

↓

3

用央行票据在市场做回购融资获得资金，买回自家遭赎回产品中符合条件的债券或份额

↓

4

将买回的资产抵押给央行，形成债权债务关系；机构自担损益，净值仍真实反映投资风险

关键约束

央行不能向非银机构直接贷款，BNSF延续"以券换券"互换模式，不新增基础货币

设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具等, 央行公布系列措施

九派新闻

央行行长潘功胜: 将设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具

封面新闻

央行救的不是收益，是踩踏

能解决

极端赎回时机构被迫低价抛债的流动性缺口——"临时缺钱兑付"

不解决

利率变化、信用调整导致的正常净值下跌——"市场该有的波动依然存在"

能缓解

"赎回→抛售→净值下跌→继续赎回"的负反馈死亡螺旋

不等于

保本兜底。2018年资管新规要求打破刚兑，BNSF不改变这一本质

2022年赎回潮教训：为什么非银需要应急通道

2022年末债市大幅调整，以债券打底的理财产品净值连日下跌、破净产品激增，投资者集中赎回；理财公司被迫抛售债券甚至赎回债基，反过来加剧债市下跌

。银行缺钱时可用逆回购、MLF、常备借贷便利等一整套工具向央行借钱，但资管类非银机构此前没有成熟的制度化应急通道

。

70万亿的体量

银行理财+公募基金合计规模超70万亿，大量资金配置在债券市场。正常时运行平稳，极端赎回一旦发生，缺少制度化闸门就可能向整个金融系统传导

正式落地! 从股市到债市, 央行再推稳市新工具

南方都市报

央行推出新货币政策工具 有何深意

经济观察报

视频丨央行公告:设立新工具!

央视新闻

哪些已明确，哪些还没落地

已明确

待公布

启用条件：群体性流动性风险、债市出现系统性压力的特定情景，平时不用

适用机构：具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人，或对应母行、证券母公司

操作方式：借入央行票据→回购融资→买回遭赎回产品合格资产→向央行抵押

须提供高等级抵押品，满足宏观审慎要求，防止定价扭曲和兜底幻觉

具体额度、期限、费率、抵押品折扣率均未公布

哪些机构算"具有系统性影响"，认定标准待明确

理财基金持有人：三条实用判断

判断一

不必再对"赎回踩踏"过度焦虑

极端赎回潮时投资者平白承担的超额损失——因机构被迫低价抛售导致的净值额外下跌——有了制度化缓冲

判断二

正常波动照旧，"保本"观念该改

利率变化、信用调整带来的净值波动不在工具管辖范围内，这部分投资风险由投资者自行承担

判断三

信用风险仍走市场化处置

机构自身信用恶化或信用债违约产生的风险，不在BNSF流动性支持范围内，仍按市场化、法治化原则处理

从酝酿到落地

2026年10月26日

BNSF正式设立

央行发布公开市场业务公告第12号，宣布设立债市非银大额赎回互换便利，额度与费率待后续公告

2026年10月19日

金融街论坛正式宣布

潘功胜在金融街论坛年会宣布将会同金融监管总局、证监会设立该工具，措辞从"研究"升级为"将设立"

2026年6月17日

陆家嘴论坛首次披露

潘功胜提出"研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具"，为该工具首次公开信号

2024年10月

股市互换便利先行落地

央行创设SFISF支持证券、基金、保险公司通过资产质押获取流动性，BNSF将相似方案迁移至债券端

央行设立债市新工具

北京日报

央行公告: 设立稳债新工具!

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