这周的A股，像极了一场“跷跷板上的撤退”

这周的A股，如果只用一句话来概括，那就是：想攻，攻不上去；想撤，又没地方可去，最后资金齐刷刷挤进了一个角落——红利。

周一到周三，在外围情绪修复和科技主线回暖的带动下，指数连着往上拱了三天，科创50和创业板一度让人觉得“成长又要回来了”。但真正的分水岭出现在周四。上证指数盘中摸到3699点，离3700点就差一口气，然后一头栽了下来，当天全市场超过4600只个股下跌。周五早盘科创50一度又涨了逾2%，国产算力链气势很足，但午市后跟风买盘彻底断档，收盘反而跌了2.3%。与此同时，青岛银行、江苏银行、南京银行等一批城商行创出历史新高，上证50硬生生被拉出一根红盘。一边是科技成长被按在地上摩擦，一边是银行红利节节走高，这种极致的撕裂感，就是本周行情最真实的面孔。

为什么会走成这样？两个压力撞到了一起表面上看，是AI算力链的内部撕裂在捣鬼。海外算力链的CPO、PCB方向周五集体崩塌，新易盛、天孚通信、沪电股份这些前期人气龙头跌幅都在8%到10%以上，直接把创业板指拖下了水。但更深一层的问题，出在流动性上。

美国10年期国债收益率重新站上5.1%，美元指数高位继续强势，全球资金的风险偏好被死死摁住。本土这边，信用债ETF持续走低，国债价格回落，国债收益率也在往上走，流动性的“体感”同样在收紧。当成长股的估值锚被利率往上拽的时候，资金的第一反应从来都是：先撤出来，找一个不需要讲故事、只看股息的地方待着。 银行股之所以能在周五批量创新高，不是因为基本面突然变好了，而是因为在低利率环境下，A、H银行板块近12个月的股息率依然在4.6%以上，对险资这类长线资金来说，这几乎是“刚性的吸引力”。公募基金对银行板块的持仓又处在历史低位，稍微有一点增量资金往这边挪，就能把股价推起来。

下周怎么看？指数上下空间都不大，但“站错队”的代价会很大下周A股大概率不会出现单边的暴跌或者暴涨，更可能的剧本是“震荡筑底、反复拉锯”，指数在当前位置附近磨，但结构上的分化会比本周更残酷。

往下看，确实有托底的东西。政策端，股票回购增持再贷款已经从阶段性安排转为长期制度性安排，利率降到了1%，互换便利也在继续推进，稳市的信号是明确且持续的。多家券商也认为，经过前期的筹码消化，市场进一步回调的空间已经比较有限，底部区域在逐步夯实。

但往上看，短期也很难打出像样的进攻。最核心的卡点在于，海外算力链的“反向重估”还没有走完。三季度算力板块业绩明明不差，股价却在跌，说明市场在重新定价的不是盈利，而是产业链重构和流动性收缩叠加下的估值收缩。CPO、PCB这些方向日K线已经出现破位态势，短期内即便有反抽，也很可能是下跌中继，而不是新一轮行情的起点。只要美债收益率还在5%以上晃悠，成长股就很难获得持续的资金合力。

下周重点关注什么？三条线，一条底线第一条线，防御端继续盯红利，但别只盯“大”的。 银行是这轮红利行情的旗手，但城商行的弹性明显强于国有大行，青岛银行、江苏银行这些创新高的品种背后，是资金对“绩优+红利”双重属性的追逐。除了银行，乳业、药店这类三季度业绩有改善迹象的消费龙头，也在周五表现出了抗跌性，说明资金在防御内部也在挑“有边际变化”的方向。

第二条线，进攻端只看国产算力里“跌得早、跌得深”的分支。 整个AI算力板块下周大概率还是承压的，但内部并非铁板一块。周五早盘国产算力芯片一度很强，天普股份4连板，华为昇腾链的软通动力、华丰科技等也逆势走强。华为昇腾链相比其他国产算力品种调整时间更长、跌幅更大，如果下周科技情绪出现修复，这个分支的弹性值得留意。但前提是只做低吸，不追高，因为大环境不支持追高。

第三条线，也是最重要的一条底线：远离处在产业压力漩涡正中心的品种。 海外算力链的CPO、PCB，以及那些前期靠情绪推上去、现在逻辑出现裂缝的高位股，下周依然是最危险的地方。周五4748家下跌、涨幅超5%的不足百家，这种亏钱效应不会一天就修复。在磨底阶段，不亏钱比赚钱更重要。

一句话总结下周：指数磨底，结构站队。防御看红利和消费改善，进攻只看国产算力里最抗跌的那一小撮，剩下的，等风来。