📊 CoreWeave Q3 2026 财报深度解读

结论：收入端无可争议，账本端仍需解释——经营利润首次转正，但赚到的钱只够付利息的24.5%。

收入：单季营收36.61亿美元，同比+168.2%，环比+42.2%，单季环比增量首次超10亿美元；前三季度83.14亿，已是去年全年的1.62倍。

积压订单1,325亿美元，一个季度加285亿（+27.4%）。但递延收入仅100.02亿、占7.5%——多数合同"按期交付才收钱"，收入确认取决于算力能否如约上线。期末活跃电力1.7GW以上，合同电力4.6GW以上。

利润：GAAP营业利润2.07亿（上年同期0.52亿），调整后营业利润3.79亿、利润率10.35%，比原计划提前一季。但净利息支出8.46亿是经营利润的4.1倍，净亏损扩大到7.09亿，摊薄每股亏1.27美元。利息同比+172.9%，与营收增速几乎同步。

现金流：经营净流入19.75亿，资本开支94.41亿（营收的2.58倍），自由现金流-74.66亿，靠筹资净流入73.61亿填。有息负债468.73亿，较上年末增255亿，对股东权益40.25亿是11.6倍，另有约187亿租赁承诺；总负债占总资产95.6%。

指引：全年收入130-133亿、调整后营业利润12.75-13.75亿、资本开支370-390亿、年末ARR 200-210亿。按中值倒算Q4营收约48.36亿、利润率约16.5%，是下季最大观察点；Q4净利息指引10.5-11.5亿，环比再增24%-36%。

风险三条：Q4能否兑现16.5%的利润率；利息增速会否继续贴着收入、抵掉经营改善；370-390亿资本开支的折旧时间差——本季折旧摊销18.89亿已占营收51.6%，毛利率从72.97%降到67.69%。

看点：毛利率能否守在67%以上，以及约90亿美元客户预付款是否如期到账。

数据摆在这，各位自行判断。

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