全球算力去泡沫尾声，反攻仍会继续！

先看股价：光模块龙头旭王，最大回撤近 70%国产算力芯片龙头寒王，最大回撤近54%美股英特尔最深跌 64%，前期抗跌的英伟达也补跌30%指数层面：费城半导体回撤近 39%，科创50回撤近 50%，棒股回撤近 48%三年几十倍涨幅的赛道，涨多了就是原罪。高位回调途中，鬼故事从来不会缺席，但每一轮大行情的轮回都高度相似：涨透了要杀，杀透了就是机会。

再看产业基本面：Anthropic 路演披露，营收一年翻 12倍，长期目标利润率 35%存储芯片再起涨价预期（财联社11月11日）Claude 5.2 单条指令、8小时自主写出可运行射击游戏《Saltline》；Fable 5.2 在 RoboDojo 双臂基准成功率冲到 64.9%AI短剧出海大火，下载榜前十多为国内团队（新华社）Anthropic CEO 放话：AI 十年内有望攻克癌症、阿尔茨海默、心脏病，人类寿命翻倍王兴兴定调未来五大核心资源：数据、算力、芯片、能源、矿产

结论很清楚：

这一轮杀的是估值泡沫，不是产业基本面。AI技术革命真实发生，被出清的只是虚高定价。

杰文斯悖论在算力赛道反复应验：模型迭代越快、能力越强、用的人越多、算力需求越大。技术突破永远跑在市场对需求的想象之前。国内数据中心建设不会放缓；海外短期有审批、电力、资本开支节奏扰动，但中长期扩张趋势难逆转，更多是"怎么建"的调整。算力真实增长的底层需求摆在眼前。算力不是故事结束了，是泡沫挤完了。反攻不会一蹴而就，但方向不用怀疑，还是AI。

10月 5 日我就明确强调过，观点维持不变：

上半场（2023 年至2026年7月）：GPU、光模块、HBM、液冷、电力，算力独走单主线。下半场（自 2026 年 10 月开启）：算力、机器人、AI 应用、端侧硬件多线并行。算力的景气周期并没有终结，只是行情叙事、超额收益的重心，正在从算力硬件端，切换到应用与场景端，赔率天平已经悄悄倾斜。对应的策略也清晰：左手国产算力，右手 AI 应用。再叠加宏观约束条件：只要美伊战争持续缓和（进程不确定）、美股止跌企稳（大概率）、队里持续呵护（大概率），当前位置继续看多。 但三者任一变量走坏，就要灵活调整思路，把控好波段节奏。

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