十一月重点观察｜冬季御寒五大板块梳理

降温季来临，寒潮陆续来袭，冬季御寒这条季节性主线可以重点留意。整理五大细分板块，附上核心逻辑和相关标的，同时复盘近十年寒潮行情，方便大家参考。

一、能源保供

核心逻辑：寒潮到来拉动供暖需求，煤炭是供暖主力；采暖用气增加带动燃气需求，管网完善的企业供气稳定性更强；火电、热电联产承担保供任务，不少标的股息可观。代表企业煤炭：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、郑州煤电、兰花科创城市燃气：新天然气、国新能源、长春燃气供热配套电力：浙能电力、国投电力、中国核电

二、供热

核心逻辑：供热需求稳定，业绩可预见性强，供热业务占比高的区域龙头更受益。行业正在从保供转向精细化运营、智慧调控，成本管控和技术能力是重点观察方向。代表企业核心供热运营：京能热力、联美控股、惠天热电智慧供热系统/自控：工大科雅、瑞纳智能

三、取暖设备

核心逻辑：取暖设备迎来政策+市场双轮驱动。煤改电带动空气源热泵扩容；商用热泵、工业热泵叠加海外出口，成为新增长方向。代表企业空气能热泵整机：日出东方、万和电气、迪森股份、美的集团、海尔智家、格力电器、冰山冷热热泵核心部件：三花智控、汉钟精机、凌霄泵业家用取暖家电：彩虹集团、美的集团、海鸥住工

四、保暖纺织原材料

核心逻辑：防寒服饰、户外保暖需求持续升级，需求向上游原材料传导，上游材料端迎来机会。代表企业羽绒材料&供应：古麒绒材、华英农业功能性面料：泰和新材、聚杰微纤、南山智尚

五、终端御寒消费品

核心逻辑：消费端看品牌力和产品科技属性，带有明确保暖指标、科技卖点的产品更容易受到青睐，重点关注品牌溢价和渠道周转效率。代表企业羽绒服：波司登家纺：罗莱生活、富安娜、水星家纺户外防寒：探路者、际华集团、华斯股份大众保暖：南极电商（贴牌）、开润股份

近十年标志性寒潮复盘

2015.11｜全国强寒潮、北方暴雪｜燃气+煤炭｜长春燃气、郑州煤电2016.01｜南方多地降雪｜燃气+供热｜大通燃气、陕天然气2018.01｜跨年寒潮持续低温｜燃气+保暖家纺｜水星家纺、阳泉煤业2021.11｜秋冬冷空气、欧洲天然气涨价｜燃气+热泵｜首华燃气、日出东方2022.10｜欧洲能源危机、国内寒潮预警｜燃气+电热毯｜彩虹集团2023.12｜年末持续低温｜供热+燃气｜惠天热能、京能热力2024.11｜下半年首轮寒潮｜燃气+电热｜国新能源、联美控股2025.11｜下半年首场强寒潮、多地降温｜燃气主线｜胜利股份、国新能源

寒潮具备季节性特点，行情多是事件驱动，节奏上要结合天气变化去跟踪。