3.5亿美元。这是资本市场给搜狐的标价。它账上躺着12亿美元现金，外加超过7亿美元的不动产。光钱和房子，19亿美元。市场说：你的业务，倒贴。

听着像反叛。翻翻账本，更像宿命。
2026年Q2，搜狐总收入1.36亿美元，在线游戏贡献1.16亿，占85%。营销服务，1500万，还在跌。一家宣称要重建真人社交的公司，命脉仍然是一套二十年前的武侠IP。
这不是搜狐不努力。QuestMobile的数据摆在那里：2025年12月，短视频单日人均133分钟，稳居时长榜首，但增速已经躺平。算法这台投喂机器，效率到顶了。监管也在推“一键破茧”。全球同此凉热：Bluesky绕开算法，2026年6月移动端月活只剩1040万，比高峰砍了一半。Threads月活5亿，靠的却是Meta那套广告底盘在下面托着。
翻盘的解释在这里：算法推荐从来不是信息分发工具，它是一台广告定价机。 抖音把每个用户的注意力切片，卖给出一价最高的广告主。字节2025年营收逼近2000亿美元，TikTok广告收入170亿。搜狐选择不做算法，等于主动放弃了给广告主提供“千人千面”的能力。张朝阳每天在关注流发物理课，很体面。但体面不产生CPM。
蔬菜能不能卖出肉的价格？让用户做信息的主人，和让广告主做平台的雇主，天然互斥。
张朝阳说关注流不追求商业化。翻译一下：还没找到谁买单。你觉得反算法是下一个入口，还是一场昂贵的口味实验？张朝阳张朝阳：互联网被算法介入太厉害反算法搜狐算法