招股书翻遍，搜「采矿权」三个字，一个都没有。但它 2024 年镍产品贸易量全球第一，全球每十吨镍里有它经手的超过一吨。国内镍矿贸易，它吃了三成半。

镍王这个称号，是货量给的，不是矿给的。

那矿在哪。印尼奥比岛，在哈利达集团名下。力勤跟它签了 20 年供货协议，2021 年起算。矿是别人的，冶炼厂是自己的。

湿法六条线一年 12 万吨，火法十二线一年 18.5 万吨，产能全球排得上号。开工率没跑满，硫酸镍只有七成二。

但真正决定它赚多少的，不是产能，是印尼能矿部的一张公式表。

今年4月15 号改了基准价算法，钴铁铬第一次算进价格。9月15号又下一道令，方向反了，低镍矿的系数砍了近一半。

两道令中间，1.6% 含镍的矿从 42 美元涨到 67 美元，一吨贵了六成。力勤的湿法采购均价比 2025 年全年高五成，火法高了一倍。

20 年的协议管的是供货量，定价按印尼的公式走。政府先按表格收一道开采费，这道钱算进矿价，最后落在买方账上。力勤赚的，其实是这个公式和市场成交价之间的那条缝。

缝在，它就活。缝没了，它就是给印尼打工的加工方。

再说值多少钱。同一个力勤，深圳值 1125 亿，香港值 346 亿港元，折人民币不到 300 亿。3.78 倍。

上市首日开 65，最高 84.85，收 65.09，涨了两倍出头。当天成交 83 亿，七成半流通盘换手。

交易所公布的买卖席位，七家全是券商营业部，没有一家机构。

发行价 21.23，机构报价中位数 22 上下，港股折过来 14 块出头。四个价，最大差距近四倍。谁对？不知道。A 股到现在只交易了一天。

这个裂口什么时候合上，看 2027 年那批股票解禁，也看下一份财报；3.78 倍的差价摆在这，你说谁慌。