哈哈。国庆节之前也不让人消停，光模块今天这一下，把不少人吓到了，中际旭创跌9%，新易盛跌8%，天孚通信跌9%，三家合计蒸发1700多亿市值。

我看朋友圈中秋节出去玩的人，也不忘在外面吐槽一下：美国又禁中国光模块了。

事情没那么简单，9月25号，美国参议院确实提了一个法案，编号S.5548，要把中际旭创、新易盛踢出联邦国安系统的采购名单。

听着挺唬人，其实「联邦国安系统」是国防、情报那一块，不是商用AI数据中心。

中际旭创2025年美国市场占它总收入57.3%，这些钱几乎全是商用云厂商给的，跟联邦政府没关系。

法案还留了5年过渡期，光模块目前也不在FCC的「受限清单」上，杰富瑞等券商的解读意思是：冲击情绪，不动营收。

换句话说，这把刀砍的是指甲盖，市场当成了大动脉。

不过说实话，最值得注意的，是第三件事。

甲骨文上周对自己的「木星计划」发出了不可抗力通知，这个在新墨西哥州的数据中心项目，规模2.45GW，占地1400英亩，投了1650亿美元，其中180亿银团贷款已经折价到89美分，卖不动了。

不可抗力的关键是「电」，项目依赖的天然气管道由Energy Transfer LP负责，延期到了2027年2月，电供不上，整个项目就卡住了。

这件事比美国法案重要得多，它说明AI基建最硬的约束不是GPU，光模块，是电力。

整个光模块的投资逻辑，建立在北美云厂商持续砸钱的基础上，钱花得出去，电供不上。

甲骨文不是个例，微软签了20年供电协议，Meta锁了8500亿租约，大家都在抢电，美国数据中心的电力瓶颈，这两年已经从预言变成了日常。

至于亨通光电那66.36亿定增，那是它自己的筹码账，跟光模块的产业逻辑不是一回事，只是被一起砸了。

三件事打包传了一个周末，今天直接延伸到国内，上来就是闷头一棍，杀伤力其实是分层的：

美国法案是政治噪音，亨通是个股问题，甲骨文延期才是真信号。板块今年涨太多，任何裂缝都会被当趋势反转来定价，9%里大部分是情绪。

恐慌里非要找一个真东西的话，那个真东西是电。

我分析认为，国庆节后可以盯两个指标：

一个，1.6T出货节奏有没有变，这是需求端最硬的尺子；两个，有没有更多数据中心项目，像甲骨文一样卡在电力上，如果有，那就意味着整条基建链的天花板在降低。

市场在为一份美国法案恐慌，真正该问的是：灯，还亮不亮。