短短一周，三大央行集体加息，360万亿资金撤退，人民币逆势突围

9月18日，日本央行宣布将政策利率从1.0%上调至1.25%，创下1995年以来最高水平。前一天，美联储以12票全票通过，将联邦基金利率上调至3.75%至4.00%，这是2023年7月以来首次加息。再往前推一周，欧洲央行已经完成了今年第二次加息。

一周之内，全球三大央行集体收紧货币政策，这是2022年以来头一回。市场原本以为2026年是降息之年，结果等来的是一轮全面反扑。

这轮加息的推手不是经济过热，是中东。美以对伊朗的军事打击把国际油价推破了100美元，沙特通往红海的输油管道又遭袭击，欧洲炼油厂面临原油断供风险。能源价格从运输、化工一路传导到消费端，通胀压力像野火一样烧遍了主要经济体。

美联储主席沃什在发布会上说得直白：“通胀过高，而且持续时间过长”。市场定价显示，投资者预测美联储、欧洲央行、英国央行未来一年至少还要加息三次。年初所有人都在赌降息，现在全在赌加息，剧本翻得比翻书还快。

加息最直接的连锁反应，是资金开始从新兴市场大撤退。但真正让全球资金流动格局发生裂变的，是日元。

杰富瑞对国际清算银行数据的分析显示，截至2026年3月，跨境日元借贷——也就是套息交易的代表——已经飙升到创纪录的360万亿日元，约2.35万亿美元。三十年积累起来的套息交易盘，规模比很多国家的GDP还大。

过去投资者以接近零的成本借入日元，转手投向美债、美股、新兴市场。日本央行一加息，借日元的成本上去了，这些盘子的盈利空间被急剧压缩，平仓压力随之而来。日元套息交易的逆转不是“要不要发生”的问题，是“什么时候爆”的问题。

加息潮叠加套息交易逆转，新兴市场首当其冲。IIF数据显示，今年3月外国投资者从新兴市场资产中撤出了703亿美元，其中从新兴市场股市撤出的560亿美元，是至少20年来最大的单月流出。

“高油价、强美元、高利率”三重压力同时砸下来，高负债弱经济的新兴市场面临资本外流、货币贬值、偿债成本飙升的三重打击。越南盾、印度卢比、韩元都在承压，韩国央行7月和8月连续两次加息，成为亚洲首个重启加息的主要经济体。

全球资金在撤退，人民币却在反方向走。9月18日，在岸和离岸人民币兑美元双双升破6.70关口，离岸人民币盘中最高触及6.6933，创下2023年2月以来新高。人民币中间价连续八个交易日调升，本周累计调升222个基点。

2026年以来，人民币对美元累计升值超过4%。全球央行在加息，资金在新兴市场夺路而逃，人民币却在升。这不是运气，是底子。

底子在哪。前8个月中国货物贸易进出口总值34.78万亿元，同比增长17.6%，出口20.17万亿元，增长14.6%。8月单月出口4014.41亿美元，同比增长25%，机电产品出口创单月历史新高。出口强到这种程度，结汇需求自然旺盛。

去年全年货物贸易结售汇顺差5214亿美元，今年前4个月就干到了2437亿美元，接近去年全年的47%。企业手里赚回来的美元要换成人民币，这个刚性的结汇盘就是人民币最硬的支撑。

还有一个变化容易被忽略。人民币升值抑制出口的“老剧本”不灵了。汇率在升，出口增速反而在往上走。高盛把中国2026年全年出口量同比增速预测上调到了7.9%。

中国出口的竞争力已经从“便宜”转向了“不可替代”，AI相关电子产品、数据中心建设需求、新能源装备，这些东西跟汇率的关系不大。潘功胜在G20会议上说得很清楚，中国贸易对汇率敏感性大幅下降，企业议价能力和汇率风险管理能力都在增强。

中国央行手里也有工具。今年2月，央行把远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调到了0，时隔近三年半再次动用这个逆周期宏观审慎工具。

这个动作的意思是：不拦着企业买外汇，让市场自己决定汇率往哪走。跟那些被迫加息保汇率的新兴市场比起来，中国央行的操作空间大得多。货币政策“适度宽松”的基调没变，逆周期调节的工具箱是打开的。

把这一周发生的事串起来看，全球货币格局正在经历一次深层重塑。过去几十年，日元是廉价资金的源头，美元是避风港，新兴市场是资金的目的地。

现在日本加息了，廉价日元的时代在收尾。美元在加息，但美国10年期国债收益率一度突破5%，政府发债规模巨大，期限溢价走高，美元的“安全资产”光环也在褪色。资金在重新寻找方向。

那些被迫跟随美联储加息的新兴市场，正在为别人的通胀买单。而人民币的逆势走强说明一件事——当你的经济基本面足够硬，你就不需要被别人的货币政策牵着鼻子走。全球资金大撤退的浪潮里，能站稳的，是手里有货、兜里有钱、心里不慌的那一个。

信息来源：全球债市再遇抛售！激进加息周期担忧是否会兑现-第一财经