我来查一下HPE慧与科技的最新数据。数据全部到位。HPE FY2026 Q3营收122亿+34%、毛利率暴增11个百分点至40%、EPS+152%，全年指引大幅上调，PEG仅0.51。现在撰写报告。慧与科技（HPE）深度研究投资报告

报告日期：2026年9月11日 | AI服务器黑马，毛利率质变，全年指引大幅上调

一、公司概况项目 内容 代码 HPE（纽交所） 股价 59.26美元（9月11日盘中，+7.3%） 市值 约730-780亿美元 PE(TTM) 约28-30倍 PEG 0.51（极低） 股息率 约1% Beta 1.43 52周区间 19.84 - 64.25美元（低点涨近3倍） 总部 美国德州休斯顿 定位 全球企业级IT基础设施巨头，AI服务器核心供应商

大白话：HPE是2015年从惠普分拆出来的"企业业务"公司，专门给大企业做服务器、存储、网络设备。这两年AI爆发，它成了AI服务器的核心供应商之一——给OpenAI、各大云厂商和企业提供GPU服务器和超级计算机。股价从去年的20美元涨到现在的59美元，涨了近3倍，但PEG只有0.51，意味着增速远超估值。

二、FY2026 Q3财报：创纪录的一季

财报于9月2日发布（财季为2026年5-7月）：指标 FY26Q3 同比 市场预期 超预期？ 营收 122亿美元 +34% 120亿 ✅ GAAP毛利率 40.1% +10.9pct — ✅大幅 Non-GAAP毛利率 40.4% 创纪录 — ✅ Non-GAAP营业利润 20亿美元 +150%（2.5倍） — ✅ Non-GAAP EPS 1.11美元 +152% 约0.95 ✅大幅 自由现金流 9.58亿美元 +26% — ✅Q3纪录 订单总额 — +42% — ✅ AI系统订单 — +30%+ — ✅

最炸裂的是毛利率：从去年同期的29%直接跳到40%，提升了近11个百分点。这说明AI服务器不仅卖得多，而且利润率远高于传统服务器，公司盈利能力发生了质变。

三、业务拆解：AI是核心引擎业务板块 Q3营收 同比 说明 云与AI板块 90亿美元 +25% AI服务器、存储、配套网络，核心增长引擎 数据中心网络 14亿美元 +31% AI集群网络需求爆发 路由业务 2.81亿美元 +75.6% 高速增长 安全业务 7.88亿美元 +270% 低基数高增长 金融服务及其他 约32亿 — HPE Financial Services

云与AI板块占总营收74%，是绝对主力。AI系统订单增长超30%，积压订单创历史新高，说明需求远未饱和。

AI产品布局

• HPE Cray超级计算机：为AI训练提供高性能计算

• HPE ProLiant服务器：搭载英伟达GPU的AI服务器，主力产品

• HPE Alletra存储：AI数据存储

• HPE Slingshot网络：AI集群高速互联

• 与英伟达深度合作，是英伟达AI服务器的主要ODM/OEM伙伴之一

四、指引：大幅上调，Q4营收预期143亿指引项目 最新指引 此前指引 变化 Q4 FY26营收中值 143亿美元 市场预期130亿 大幅超预期 Q4 FY26 EPS 1.20-1.30美元 — — FY26全年营收增速 34%-37% 29%-33% 上调 FY26全年调整后EPS 3.75-3.85美元 3.35-3.45美元 大幅上调0.4美元

公司明确表示AI需求持续加速，GPU供应约束逐步缓解，Q4将是营收和利润的又一个高峰。

五、盈利预测（FY2026-FY2028）指标 FY2025A FY2026E FY2027E FY2028E 营收（亿美元） 约300 430-445 520-550 600-630 调整后EPS（美元） 2.65 3.75-3.85 4.80-5.20 5.80-6.20 同比增速 — +42-45% +28-35% +20% 对应PE 22倍 15-16倍 11-12倍 10倍

六、估值与投资建议

当前估值

• 股价59美元，市值约750亿，PE(TTM)约29倍

• FY2026E PE仅15-16倍，FY2027E约11倍

• PEG仅0.51（远低于1，说明估值相对增速非常便宜）

• P/S约1.7倍，行业平均5.3倍，显著低估

• 分析师一致评级Moderate Buy，平均目标价69.44美元，高端超80美元

• 过去12个月分析师目标价增长近3倍，Wellington等机构增持

投资逻辑

1. AI服务器需求爆发：云与AI板块+25%，AI系统订单+30%，积压订单创纪录

2. 毛利率质变：从29%→40%，AI产品利润率远高于传统业务，盈利能力跃升

3. 全年指引大幅上调：EPS从3.4上调到3.8，营收增速从31%上调到35%，管理层信心极强

4. 估值便宜：PEG 0.51、FY26E PE 15倍、P/S 1.7倍，在AI硬件股中估值最低之一

5. 订单能见度高：+42%订单增长，创纪录积压，未来2-3个季度收入确定性强

6. AI全栈布局：服务器+存储+网络+超级计算机，不只是单纯卖服务器

7. 自由现金流强劲：Q3 FCF 9.58亿创纪录，支撑分红和回购

建议

评级：买入

• 目标价：70-80美元（对应FY2027年14-16倍PE）

• 适合看好AI算力硬件、追求估值安全边际的投资者

• 当前59美元较分析师平均目标价69美元有17%空间，较高端目标价80美元有35%空间

• 虽然股价已从20美元涨近3倍，但业绩增速更快，估值仍合理

核心风险

1. 供应链约束：GPU供应不足可能限制出货，公司多次提到"供应仍是约束"

2. 股价涨幅巨大：52周低点19.84到当前59，短期获利盘多，波动大

3. AI资本开支周期风险：若云厂商AI投资降温，订单增速可能放缓

4. 竞争加剧：戴尔、超微、联想、广达等都在抢AI服务器订单，价格战风险

5. 传统业务拖累：非AI业务增长缓慢，整体增速依赖AI板块

6. 毛利率可持续性：40%毛利率能否维持取决于AI产品占比和价格竞争

七、与戴尔对比维度 HPE 戴尔（DELL） 市值 750亿 约1500亿 FY最新Q营收增速 +34% +20%左右 毛利率 40% 约24% AI服务器占比 高（云与AI占74%） 中（服务器占约50%） PE(FY26E) 15倍 约18倍 PEG 0.51 约0.8 特点 毛利率更高、增速更快、估值更便宜 规模更大、PC业务拖累

HPE在AI服务器赛道的毛利率和增速都优于戴尔，估值反而更低，是AI硬件中被低估的标的。免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。HPE股价短期涨幅巨大，AI服务器行业竞争和供应链风险需关注。股市有风险，投资需谨慎。数据来源：HPE FY2026 Q3财报（2026.9.2）、公司新闻稿、MarketBeat/Morningstar、新浪财经、Wind行情