现货黄金突破4500美元。9月3日晚间，涨了2.58%，收盘4500.6美元。白银跟涨2.8%，收在67.13美元。纽约黄金主力合约收于4520.3美元，沪金主力涨了2.03%。
两天前金价还在4282美元。不到48小时，拉了200多美元。
这轮暴跌始于8月底。美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上释放了信号——准备动手遏制通胀。利率互换市场对9月加息的定价概率，从34%跳到了65%。美元指数走强，10年期美债收益率冲到4.818%，三年新高。黄金是零息资产，加息预期一上来，最先被抛弃的就是它。叠加美伊冲突升级推高油价，通胀预期强化了加息逻辑。避险需求被实际利率压制，9月1日跌2.7%，9月2日直接击穿4300。
转机出现在9月2日。美元指数微跌0.11%，长债收益率从高位回落。ADP就业数据随后公布，8月私营部门就业只增加了3.8万人，今年1月以来最低。就业市场在降温，加息的紧迫感减弱，9月加息押注从62%回落到50%附近。美联储理事沃勒表态倾向于维持利率不变，前提是通胀继续放缓。地缘方面也有变化，有报道称特朗普核心幕僚在推动"低调处理"冲突，大规模升级的概率下降。多空逻辑切换，黄金两天收复失地。
4500美元的意义不在于整数关口。高盛给的目标是2026年底4900美元，加拿大皇家银行看5000，瑞银看到2027年9月的5400美元。Polymarket的预测数据显示，年底触及5000美元的概率刚过50%，但触及4500的概率接近确定。
法兴银行上个月的报告说黄金已经完成范式切换——实际利率为正，金价仍守在历史高位附近，传统定价模型失效。央行购金、去美元化、地缘不确定性、主权债务扩张，这些底层逻辑没变。财通证券的观点更直接：年内美联储大概率维持利率不变，美元系统性突破前高的可能性在收窄，三季度看4900美元，当前仍处于底部区间。
两天涨200多美元，多空分歧不小。有人喊年底6000，有人在等回调。Polymarket数据显示，金价短期重返4700的概率不到三分之一。
4500的黄金，和3500的黄金，已经是两回事了。