城投公司的钱从哪来

多数人有个直觉，地方zf是城投的第一大股东，怎么会缺钱？

真不是。在大多数城投的流水里，财政直接给的钱，占不了多大比例。

财政给的钱。有，但不多。

注册资本金的注资，多以土地和资产划拨为主，现金很少；项目资本金、专项债资金，跟着项目走；再加上政府购买服务、代建项目的回购款。

这类钱的特点是慢、流程长、审计严，这几年财政自己也不宽裕，拨付周期只会更长。后面还有供应商催款、起诉，很多单位都要相方设法去垫钱支付。

经营挣的钱。有，但撑不起摊子。

体量大的平台公司有水务、公交、物业、租赁、停车场，这些板块多数是半公益性质，赚的是现金流，基本不谈利润，覆盖不了整家公司的开支。真正像样的进项，过去靠土地，整理出让、分成返还。这两年土地市场什么行情，不用我多说。

借来的钱。这才是大头。

银行贷款、公开发债、再加上信托、融资租赁这类非标。撑起这一切的，不是城投自己的偿债能力，是市场对zf信用的信任。

越缺钱的城投越依赖非标，非标成本越高，就越缺钱。所以看一家城投的成色，别看它的资产规模，先看融资结构里非标占比。这些都是公司机密，除了经手人有几个知道呢。

2008年之后，平台公司井喷式增长，靠的是银行授信和土地；后来监管层层加码，政府隐性债务成了高压线；这两年一揽子化债，借新还旧变成了借长还短、借低还高。大家拼命的评级就是要保证这个水不能断。

此种情况下，每个人应该都会有所感受。

报销慢、绩效拖、有点项目可能说停就停、突然严控非生产性支出，钱是借来的，借来的钱对现金流极度敏感。上游银行、债市、财政任何一个环节收紧，传导到个人的工资、后勤的采购、工程款的审批、转型支柱，环环相扣。

平台公司发展的路径大致相同，但是有所侧重，有的平台抓住了机遇，可能会在扩张的途中存下优质资产，也有存下摸不着的烂账，存下本钱的再借不难，还能盘活发展，存不下转不了只能等待审判。