原油市场近期报告一、核心观点

当前原油市场呈现中长期多头格局确立、短期技术性回调承压的运行特征。基本面端，OPEC + 减产托底供应、中东地缘风险持续发酵、全球库存处于去库周期，共同构成油价中长期上涨的核心支撑；技术面端，油价自 75 美元附近启动的趋势性上涨已积累较多获利盘，短期存在回调整固需求。预计短期油价将以高位震荡回调为主，回调后仍有望延续上行趋势。

二、基本面分析

一）供应端：地缘风险溢价主导，OPEC + 托底格局未变

1. 中东地缘冲突重塑供应预期霍尔木兹海峡危机已成为左右全球油市的核心变量。受美伊谈判陷入僵局、地区冲突持续升级影响，霍尔木兹海峡航运通行量重回低位，曼德海峡运输亦受波及。目前中东总体原油出口量估计在 900-1000 万桶 / 日，较冲突前显著下降，市场对供应中断的担忧持续为油价提供风险溢价。2. OPEC + 维持减产框架，供应弹性受限OPEC + 继续坚持 "有序增产、灵活调控" 的政策框架，沙特、俄罗斯等核心成员国维持自愿减产承诺。7 月 OPEC 原油产量虽环比回升约 305 万桶 / 日至 2200.2 万桶 / 日，主要受阿联酋 "退群" 后产量恢复带动，但整体产量仍远低于冲突前水平。伊朗、部分非洲成员国产量恢复受政治与物流因素制约，供应端弹性整体偏弱。3. 美国产量高位，战略储备持续低位美国原油产量维持在近年高位，炼厂开工率处于五年同期高位。尽管最新周度数据显示美国商业原油库存意外大增 1740 万桶，主要受出口骤降的短期因素影响，但 EIA 预计 2026 年剩余时间美国商业原油库存将持续低于五年同期低位。更值得关注的是，美国战略石油储备已跌破 3 亿桶，降至 2.99 亿桶，创 1983 年以来最低水平，缓冲能力大幅削弱。

二）需求端：预期分歧存在，实际需求仍有韧性

三大能源机构对 2026 年全球石油需求预测存在显著分歧：IEA 最为悲观，预计全年需求同比减少 160 万桶 / 日；EIA 预计减少约 120 万桶 / 日；OPEC 相对乐观，维持 58 万桶 / 日的正增长预期。

从实际需求来看：

美国终端需求表现向好，出行旺季支撑成品油消费，炼厂利润维持高位；中国 7 月原油进口量明显回升，炼厂开工率逐步复苏，独立炼厂开工率仍有提升空间；高油价对需求的抑制效应逐步显现，但尚未出现需求崩塌的迹象。

三）供需平衡：全球去库周期延续

EIA 估算二季度全球库存平均去库 420 万桶 / 日，三季度继续去库 380 万桶 / 日，全球原油市场处于实质性的供应紧平衡状态。若 9 月中东局势未明显好转，在不考虑 "暗船" 贸易的前提下，全球显性供应缺口预计维持在 800 万桶 / 日左右，库存去化趋势难以逆转。

三、技术面分析

（一）趋势结构：上涨趋势完整，短期进入回调阶段

WTI 原油自 73.67 美元 / 桶启动本轮趋势性上涨，最高触及 87.37 美元 / 桶，阶段涨幅超 18%，中长期上涨趋势结构完整。近期油价在创出阶段新高后承压回落，进入技术性回调阶段，属于上涨过程中的正常整固，尚未破坏整体多头结构。

（二）关键价位分析

WTI 原油关键价位：亨达平台价格

- 上方阻力：第一阻力 88.0-88.4 美元 / 桶（阶段高点强压力带）；突破后有望挑战 93 美元附近- 下方支撑：第一支撑 80.5 美元 / 桶（近期回调低点）；强支撑 79.3 美元 / 桶

四、走势展望与操作建议

一）大方向看涨逻辑不变

1. 供应端硬约束：OPEC + 减产托底 + 地缘风险溢价构成油价底部支撑，全球供应弹性不足的格局短期难以改变；2. 库存去化支撑：全球原油库存持续去库，缓冲垫不断变薄，任何供应扰动都可能引发价格大幅波动；3. 宏观环境边际改善：全球货币政策转向预期升温，风险资产整体偏强，为油价提供宏观支撑。

（二）短期回调的主要原因

1. 技术性获利了结：本轮上涨积累了大量获利盘，多头有兑现收益的需求；2. 需求担忧升温：三大机构同步下调需求预期，高油价对需求的抑制作用开始显现；3. 美元指数反弹：美元阶段性走强对以美元计价的大宗商品形成压制。

（三）操作策略建议（亨达平台价格）

- 中长期趋势交易者：回调至79.3 美元支撑可逢低布局多单，止损设于 77.5 美元下方，目标看 90-92 美元；- 短线交易者：短期可在80.5—85.2 区间高抛低吸，严格控制仓位与止损；- 风险提示：需重点关注中东地缘局势变化、OPEC + 政策调整、美国库存数据三大核心变量，若出现超预期变化需及时调整策略。