从IPO估值来看，长鑫IPO对应上市估值5792亿元。长存拟募资330亿元，按发行比例反推估值约3000亿元。一级市场最后一轮估值停留在1600亿元。

单看业绩体量的话，差异不大。长鑫体量更大、增速更陡（Q1营收508亿 vs 长存470亿），但长存Q1净利润绝对值（334亿）反超长鑫（248亿）。

但市场对长鑫的预期远高于IPO发行价。

上市前按全年净利润1000亿、20倍PE估算，市场对长鑫市值看2万亿以上，乐观机构按1500-2000亿利润、20倍PE，给出3万亿甚至4万亿的预期。

而长存的市场预期是，上市后合理市值在5000亿-8000亿元，情绪到位可摸万亿，两者差了起码两倍以上。

差距在哪里？

第一，DRAM的市场规模天生更大。

2025年全球DRAM市场规模约1500亿美元，NAND约550亿美元，前者体量接近后者的3倍。

市场规模的天花板差异，决定了DRAM赛道能养出更大的公司。而市场规模的天花板，又是由两者的应用层级和价值密度决定的。

第二，AI算力爆发对DRAM的拉动弹性更大。

业内给的数据是，一台AI服务器对DRAM和NAND的需求量分别约为普通服务器的8倍和3倍。

第三，DRAM和NAND的竞争格局差异很大。

DRAM赛道，海力士、三星、美光三家合计垄断超过92%，长鑫份额7%居全球第四，是唯一冲进牌桌的中国玩家。

NAND的竞争格局更为分散。海力士（含Solidigm）、铠侠、美光、闪迪、长存前六名合计约99%，但第一名与第六名的差距不到25个百分点。

长鑫还有唯一性溢价。

长鑫是中国大陆唯一实现DRAM大规模量产的IDM企业，国产替代价值很大。

而长存是NAND赛道国内第一，但NAND领域的国产替代路径更多元，稀缺性相对不足。长鑫科技 sh688825[股票]