债市抛售潮卷土重来，欧美市场怕是顶不住，明天A股能扛住吗？

今天是9月开官之战，指数没有延续昨天8月收官之战的涨势，小幅冲高回落，最终指数开门绿，但个股却是涨多跌少，资金主要流向小市值的题材品种，大市值品种 拖累指数走低，板块方向主要是大消费上涨，科技在杀跌，所以深市跌的比较多。

一、先说说今天发生了什么——不只是A股在跌9月第一天，A股走得有点拧巴。沪指盘中一度小幅冲高，距离4000点不足5个点的空间，最终收跌0.16%。科创50最惨，大跌2.19%。28只市值千亿的科技龙头集体跳水，盘面上科技股一片绿，农业股倒是掀起了涨停潮。

但真正让人睡不着觉的，是全球债市正在经历一场30年一遇的抛售潮。日本10年期国债收益率30年来首次突破3%。3%是什么概念？这是日本自己设定的长期融资成本假设线——破了这条线，意味着日本的借钱成本要超出预算了。

与此同时，10年期美债收益率突破了4.75%的阻力位，冲到了4.78%，创2025年初以来最高。德国10年期国债收益率飙到3.339%，2011年以来最高；英国30年期国债收益率冲到5.869%，1998年以来最高。彭博全球债券指数收益率已经连涨四天，报3.72%——2008年中期以来的最高水平。

全球主权债收益率，集体创了十几年甚至几十年的新高。

债市崩了，股市能好吗？欧洲市场开盘后几乎全线下跌，德国DAX跌了1.17%。美股盘前期指也扛不住，纳指期货跌了近1%。

二、三个利空，一个比一个狠这次全球资产价格动荡，不是单一因素造成的，是三把火一起烧。第一把火：中东又打起来了。美国跟伊朗在波斯湾直接干上了——双方在拉腊克岛互射导弹，美国在约旦的基地遭到报复性打击。布伦特原油直接突破了91美元一桶。油价一涨，通胀预期就起来了，债券这种固定收益资产自然被抛售。

第二把火：美联储主席沃什放鹰。沃什上周五在杰克逊霍尔央行年会上说，通胀虽然有所回落，但“并没有让我认为潜在通胀趋势已经出现有意义的改善”。他还说，美联储在遏制通胀方面“仍有工作要做”。就这么几句话，市场对9月加息的预期从35%直接飙到了66%。巴克莱直接改口，预测美联储9月和12月各加25个基点。更狠的是，悉尼投行Barrenjoey的首席利率策略师说得更直接：“我认为美联储将在9月加息，而这至少是一轮三次加息周期的开端。”

第三把火：各国债务太多，借钱越来越贵。美国国债总额8月首次突破40万亿美元，光是一年的利息支出就接近1.2万亿美元。日本下财年的预算申请创了143万亿日元的历史纪录。债务规模越大，投资者越担心你还不上钱，要求的风险溢价就越高。三把火一烧，全球债市就崩了。

三、今天的A股，其实已经给出了答案回过头看今天A股的盘面，很多现象就能说通了。科技股为什么跌？ 全球利率走高，对高估值的成长股是最直接的打击。利率上升意味着未来的现金流折到现在更不值钱，科技股首当其冲。科创50跌了2.19%，28只千亿科技龙头跌超4%——这不是偶然。

量能为什么萎缩？ 成交2.05万亿，比昨天少了近千亿。缩量说明场外资金在观望，不敢轻易进场。

农业股为什么涨？ 资金从科技板块流出来，躲进了农业、零售这些防御性板块。这不是进攻，是撤退。

个股涨多跌少、指数却在跌，说明拉指数的大票在跌，小票还在炒。这种“指数跌、个股涨”的分化，恰恰说明市场缺乏主线、风险偏好在下行。

四、明天A股怎么走？说几句实在话先说结论：明天A股大概率承压，但未必会崩。看空的理由很充分：预计今晚欧美市场的表现大概率不会好看。欧洲已经全线走弱了，美股期指也在跌。如果今晚美股三大指数集体收跌，明天A股开盘必然受到情绪冲击。加上全球债市收益率还在往上冲，流动性和风险偏好的双重压制短时间内看不到缓解的迹象。

但也不用过度恐慌：第一，A股今天已经提前消化了一部分利空。科技股跌了，量能缩了，利空小幅释放。

第二，A股有自身的逻辑。国内货币政策跟美联储不同步，通胀压力有限，大方向还是适度宽松。海外利率走高对A股的传导，更多是通过情绪和外资流动，而不是基本面直接冲击。

第三，今天个股层面其实不差——近3400只个股上涨，逾80只涨停。说明市场的赚钱效应还在，只是结构变了，从科技切到了农业和防御板块。

所以明天的剧本大概是这样的：低开是大概率事件。如果今晚美股跌得狠，明天A股低开的幅度不会小。但低开之后怎么走，关键看两点——一是量能能不能放出来，二是有没有新的主线站出来接替科技股。

如果还是缩量、还是没主线，那4000点短期就别想了，指数可能还要往下探一探。如果资金从农业回流到科技或者其他成长板块，那就有戏。

操作上，这种全球宏观剧烈波动的阶段，控制仓位比猜涨跌更重要。等9月中旬美联储加不加息真正落地，再做大的方向性判断。