摩根士丹利，首次覆盖中国DRAM龙头长鑫存储(CXMT)，直接给出“增持”评级+目标价88元。

牛市132元（上涨133.63%，27.7倍2027年PE，假设收入CAGR 200%、毛利率超90%、HBM爬坡超预期）

熊市70元（上涨23.89%，14.8倍，假设2028年AI算力消化、HBM价格战）

核心判断是中国DRAM从"能用"变成"好用"了：DDR5做到5600到6400兆赫兹，HBM3E明年量产。

尽管受限于海外先进设备(如ASMLDUV)的出口管制，CXMT的扩产并未停滞>预计到2031年产能将飙升至80万片/月，全球出货量份额将从2026年的11%攀升至2030年的15%。