$三生制药(01530)$ 网页链接 2026H1实现收入45.26亿元，同比+3.9%；实现归母净利润11.5亿元，同比-15.6%；扣除股权激励、金融资产与金融工具公允价值变动以及非经营性汇率损益等（26H1共计产生汇兑亏损5.03亿元，25H1为收益0.1亿元，公允价值变动26H1+0.79亿元，25H1为+2.53亿元），经调整的经营性归母净利润为14.4亿元，同比+26.5%。截至6月底，现金类资产合计124.69亿元。业绩符合预期，上半年生物药老产品出现将近20%的下滑，既有大单品特比澳销售峰值已过的影响，也有税收变化以及院内反腐的影响，CDMO业务增速160%+倒是超预期了，利润方面下滑较大，主要是汇兑损失巨大，以及金融资产价格调整因素，问题不大。707双抗海外临床推进顺利，接下来要关注数据读出，新品方面上半年批了三个新品，自免领域的药销售应该不会差，未来一年还有5款潜在产品要推出，大概率能填补老产品下滑的坑，由于25年下半年有很高的授权收入，因此26年全年的业绩会出现明显的下滑，但问题不大，毕竟现在动态PE也就4倍，剔除BD收入后，26前瞻PE大约是在20倍不到，市场基本已经完成计价了，更何况上半年有5亿多的汇兑损失影响，目前PB也就1.4倍。总体来看，这个估值还是非常便宜的，基本上没有计入多少707未来成功后的销售预期。