转：【GMF市场评论】如何理解美国对华新增7.5%的301关税

1、彭博社报道称特朗普将对中国额外加征7.5%的301关税,使中国商品新增关税总水平升至 20%,部分投资者询问其是否是新信息。

2、严格来讲7.5%不是新信息，是对上个月已经落地的12.5%的301关税的补完。其背景如下：

1）今年2月20日,最高法院在裁定 IEEPA关税违法，这使得特朗普2025年依据该法设立的芬太尼关税和对等关税全部作废，已征收的约1750 亿美元税款需含息退还。

2）裁决后，特朗普政府立即改用《1974 年贸易法》第 122 条设立全球 10% 附加税作为过渡（即122关税）。但122条款有硬性限制:税率上限15%，期限最长150 天，因此也已经于7月24日自动到期。

3）122关税到期前一天，美国贸易代表办公室(USTR)依据 301 条款"强迫劳动"调查，对 60 个经济体征收10–12.5%关税(中国适用 12.5%)，无缝承接到期的122关税。

4）本次的7.5%依据的是今年3月开启的第二个301调查("产能过剩")，叠加后累计的301关税税率为：12.5% + 7.5% = 20%。

3、 综上可以看出，额外加征7.5%的301关税目的就是为了满足了美方在谈判中承诺的替代关税上限。事实上，美国开启两个301调查(强迫劳动 以及 产能过剩)的目的就是为了确保IEEPA被推翻后，原有的全球关税税率（122关税，大约10%）和对中国的"剩余"加税空间（额外10%）都能合法征收。

4、这里我们梳理一下美国在2025年以来对中国的"额外"关税进程如下(不含17–19年的301和232存量关税)

1）2025年上半年,特朗普依据 IEEPA 先后设立芬太尼关税(20%)和对等关税,后者在 4 月一度升至 125%,对华额外税率峰值合计达 145%;

2）2025年11 月吉隆坡休战后,芬太尼关税降至 10%、对等关税定为 10%, 额外税率回落至 20% 并锁定为休战框架水平;

3）2026年2月20日最高法院推翻 IEEPA 关税后,上述两项作废,对华额外关税仅剩 122关税下的全球统一的10%;

4）7月24日122关税到期，301强迫劳动关税(12.5%)承接，本次再叠加301产能过剩关税7.5%后，对华额外税率重新回到 20%,与休战框架约定的上限持平。

5、 目前122和301也面临相应的诉讼：25个州已就301替代关税提起诉讼，理由是政府"以新标签重新征收已被裁定违宪的关税"。若301再被推翻，退款机制将再次启动。

6、 如何看待双方高层会面之前的关税上调?我们倾向于将其理解为谈判前的状态锁定而非施压升级，美方可以以较为完整的筹码进入会谈同时不触碰休战框架的边界。如果未来一个星期我方未出台反制，则默认其行动。