2025 年 8 月 13 日，霍华德·马克斯（Howard Marks）在一篇叫《The Calculus of Value》的备忘录里，写下了一组数字。

摩根大通做过一张散点图。横轴是你买入标普 500 时的远期市盈率，纵轴是你之后十年拿到的年化回报。

结论很简单：1987 到 2014 年之间，只要你在市盈率 23 倍的时候买进去，接下来十年的年化回报，每一次都落在 +2% 到 -2% 之间。

每一次。没有例外。他写下这段话的时候，标普的远期市盈率大约是 23 倍。今天，2026 年 8 月，这个数字大约是 26 倍。

那他自己在干什么？他的原话是：我少持一点标普，多持一点债。因为我担心。

这话要是别人说的，就是一句普通的看空。但说这话的人，是巴菲特亲口认证过的那个人。
巴菲特的原话是：「当我的邮箱里出现霍华德·马克斯的备忘录，那是我第一个打开、第一个读的东西。」

马克斯，橡树资本联合创始人，入行 56 年。2007 到 2008 年，他和搭档募了一只 110 亿美元的困境债基金，是当时史上最大的一只。雷曼倒闭之后的 15 周，这只基金每周砸出去 4.5 亿美元。

但这篇文章真正想讲的，不是他现在看空什么。

是他 80 岁那年，在两档播客里说的两句话，几乎没有哪个成功者会这么说自己。

详细文章见上方图片~

#霍华德马克思 #橡树资本 #人工智能 #AI应用 #商业大佬思维 #财富思维 #财商 #趋势 #金融