《业绩在路上|普遍性中的特殊性》

前几日，腾讯发布半年报。业绩整体小幅增长。整体资本开支大幅增长。去年H1资本支出为465亿，今年同期842亿，增幅82%。单看Q2为527亿，同比增长176%。环比增长65%今年整体比去年快，今年二季度又比一季度快。大家脑补一下增长📈曲线，是一个加速过程。

01联想也发布了第一季度财年的业绩（港股会计基准日与A股不同）业绩也非常亮眼。按照联想的财报，联想是三部分业务IDG（智能终端设备）ISG（基础设施服务器）SSG（软件方案服务）三块业务都在增长。最亮眼的是ISG基础设施服务器。营收大幅增长98%。利润也由亏转盈。基础设施里继续拆分的服务器业务环比大幅增长157%

02这一轮行情，海外链很香。国产链整体拉胯。回想2023、2024年，属于行情的初期阶段。在萌芽期各版块龙蛇混杂，真假难辨。那时候以概念炒作为主。国产链并不弱。比如华为方向的很多标的也是很强的。但来到2025、2026年行情属性发生了变化。2025年炒海外链的认证通过情况。2026年就炒业绩！炒认证是在复杂的国际环境背景下产生的（GS）炒业绩就成了顺理成章的事情。这个阶段，国产链就拉胯了很多。大家都在国内，数据中心认证或不认证都是以前的合作伙伴，不性感！！！炒业绩，国产方向又没有亮眼的业绩。所以一直很弱鸡。但是随着六张网、超节点的不断推进。国产的业绩开始慢慢释放。

03腾讯和联想都在港。周五看了国产的服务器四小龙。发现很有意思的现象。你看。①他们的市值普遍在1000~1200亿之间。连续几个月都在这一区域震荡。仿佛是市场对他们的合理且普遍的预期。②除了浪潮单纯做服务器，其他公司做的很杂。但浪潮做加工代工，盘子大，毛利低的可怜。虽然有自己的品牌但核心硬件都是外采的。③紫光服务器业务一般，但交换机最能打！虽然是国企后背靠得住，但资产负债率高的可怕。还自研交换机芯片！④曙光儿子有出息。因此生产环节自己能消化大部分。是全栈闭环。服务器整机、系统集成、液冷。再叠加儿子的GPU。但是弹性就小了！⑤华勤，最奋斗最辛苦的打工人。代工占据大部分业务比例。目前也在突破打工人身份，做自研的交换机、服务器。

还有两家企业中兴通讯、工业富联。没详细看。觉得这两家不用看。一个太右、一个太左！！！左的因为享受了海外的订单，市场给的估值最高。市值在一万亿阵营。这就像两个家庭。一个是老驴石墨磨面粉，粗糠馒头，大铁锅捞饭；另一个就先进磨面机器压出细面，吃白面馒头。电饭煲蒸饭！

04国产里面。他们都具备了普遍性。但是没有那个企业能率先走出自己的特殊性。也就是自身无论产品、还是业务模式没有区别于其他公司的地方。看看谁家最先跑出来特殊性！！！当然因为企业实际情况很复杂。还要考虑企业其他业务线条。比如紫光更应该放到交换机里面去辨识度。但是今天只看了服务器。它服务器业务也是有的，没道理不放进来比较。更多的老友们自己去挖掘。老朱只抛砖引玉！！！

最后，老朱是深刻理念两个一百年奋斗目标，2027又是一个重要的一百年。那件重要的事情会不会成功，仍然抱着崇高的信仰和满心希望！我们仍然处于同志仍需努力的初级阶段。穿洋装的估值天生就高10倍。穿大褂的就活该估值低。————这个刻板印象是一定会改一改的。和投资是两码事。不要给老朱贴标签。个人观点，仅供参考！！！