白酒龙头发布半年报。上半年，公司营收 907.03 亿元，同比增长 1.47%；利润总额 614.38 亿元，同比下降 2.13%；净利润 445.17 亿元，同比下降 1.95%。经营活动产生的现金流量净额 706.91 亿元，同比增长 438.84%。报告期内，公司通过 “i 茅台” 数字营销平台实现酒类不含税收入 402.64 亿元。评：2025Q4可能是酒价低点，2026Q2为了稳价而控量可能是业绩表现低点。能稳住就行，后面逐渐好转。龙头能稳住，也有利于五粮液、泸州等次高端基本盘稳住。业绩报告反映的是历史，今年飞天、五粮液等酒价其实涨不少了。至于汇金等GJ队退出，是“耐心资本”的短期现象。换个角度看做空筹码也没多少了；而且6月从白马撤出去接盘科技，也未必是好事。比起一时的业绩表现，公司全面向C战略和市场化改革的顺利推进可能更有意义。就像管理层所说“不会唯指标论，不会以牺牲长远发展换取短期利益。”只要理顺了做好了，长远稳健发展的结果就会来。当然，眼下预期也要降低些，可以当跑赢很多产品的优质债券。