很多都记得巴菲特成功的投资，我觉得任何人的成功，有必然性，也有偶然性。

就这一点，其实就说明很难复制，因为有偶然性的东西，就存在幸存者偏差。

而大家往往会记住他成功的点，其实，一个人失败时候的经验，也是很宝贵的。

我可以给大家列出一些信息，相信大家平时也不注意，也不会主动搜索。

我帮大家稍微整理下，重要的是信息背后的一些思考。

对于数据，大家不要过于较真，因为事实我们谁也不知道，都是网上公开资料查询的，有出处和依据，但也不保证完全正确，仅供参考，或者仅供娱乐，我就觉得较真没有意义。

1966‑2025 伯克希尔主体下，包含二级市场股票、优先股、可转债、全资或者控股收购，公开可追溯的主要投资标的合计 353 个。

注意这个数字，其实大多数人只记得巴菲特的优秀案例，什么可口可乐，华盛顿邮报，喜诗糖果之类的。

但是，据公开资料，巴菲特投资过几百家公司。

其中，有近 80% 他持有时间低于五年，稍微准确一点的数字是 326 家。

而这些公司，给他总收益贡献不足 5%。

有 53 家，持有的时间是 5-10 年，给他总收益贡献不足 4%。

有 32 家，持有的时间是 10-20 年，给他总收益占比是 20%。

还有 16 家公司，持有的时间是 20 年，但是贡献的收益是 72% 左右。

接近 8 成的投资，要么小赚、微亏、打平，对总财富几乎没有贡献。

一辈子财富来自大概 10‑12 个重大正确决策，三四百次投资里面真正 “大赢” 只有 3‑4% 的标的，其余大部分只是尚可或者失败。

巴菲特有不少投资失败的案例，也损失惨重。

康菲石油，投入 70 亿美元，金融危机油价暴跌，浮亏 26 亿美元，2009 年全部清仓割肉；2009 致股东信公开承认自己错判油价周期。

IBM，最高投入约 130 亿美元；云计算冲击传统业务，护城河被侵蚀，2017‑2018 分批全部清仓离场，大额亏损；公开承认高估 IBM 护城河。

四大航空股，达美、美国航空、美联航、西南航空，2020 年 5 月股东大会宣布全部清仓割肉，账面亏损约 48%；事后航空股反弹，巴菲特明确说不后悔这个决定。

早年间的失败案例更多，首先伯克希尔哈撒韦本身就是一个失败的投资，因为它本身是做纺织生意的。

纺织持续衰退，巴菲特明知不行，但早期情绪不愿认输，持续投入十几年。

没有直接卖掉公司，最后逐步关闭所有纺织工厂，保留伯克希尔作为控股平台主体。

纺织业务本身是巨大亏损，只是壳子变成投资平台活了下来，巴菲特多次称之为自己最蠢的早期错误。

其他的例子不举了，巴菲特不是 “买入死拿绝不卖出”，绝大多数 的投资持有都不超过 5 年；当基本面、行业结构不可逆变坏，他会果断割肉，哪怕亏损巨大，公开认错。

收益极度头部集中，绝大多数投资只是试错、套利、小赚小亏；财富完全靠极少数超级赢家；不是每一笔投资都要赚大钱。

他 7 成以上投资对总收益几乎没贡献，微赚、打平、亏损都很正常；真正改变财富量级的只有少数十几笔。

可口可乐、苹果、运通：基本面没有崩坏，企业持续变强，所以长期拿，IBM、康菲石油、航空股：行业逻辑、企业护城河不可逆破坏，哪怕亏几十亿直接割肉。

不是拿的时间越长越好，而是企业还值不值得继续拿。如果企业基本面已经坏掉，不要用 “价值投资” 来麻痹自己，该认错就认错。

巴菲特几百个标的里，10 几个公司创造绝大部分利润。

但他也不是一把梭哈：会分批建仓，保留大量现金。

不必追求笔笔赚钱，接受大部分投资平庸；财富来自少数正确的选择。

长期持有前提是企业基本面还在；基本面坏了，该割就割，不要自我感动死扛。

适度集中，拒绝过度分散，更拒绝一把梭哈。

聪明的人一样会犯错，靠规则保护自己，而不是靠情绪和自信。

另外，巴菲特有保险浮存金这个巨大优势，普通人没有，这点要尤其注意，现金流不同，没法抄作业。

我想告诉大家的是，即使是巴菲特，即使他在美股的范围内选，这么优秀的人，这么优秀的团队，选出来的牛股，命中率也只有不到 5%。

所以，很多事情，没有大家想的那么容易，普通人要善于利用耐心和时间，还需要一点点运气。

当然，同样买指数，有些人知道为什么，有些人不知道，同样选股，要想清楚，这背后有很多的不容易。