油价下跌，利率也下不来了！很多人觉得美伊战争引发油价上涨，是美国货币政策由松转紧的重要推手，只要油价下跌，通胀下来后美联储又要开始降息了。但实际情况可能并非如此。

这段时间随着美伊签订谅解备忘录，国际油价已经跌了不少，布伦特原油期货价格在73美元左右，WTI原油价格更低，在70美元上下。可即便如此，美债收益率依然没有明显下降，尤其是短期美债，二年期美债收益率不降反涨，创下2026年以来新高，说明市场认为短期内美国的利率水平将持续上升。

为什么油价跌了，市场利率没跟着下来呢？来看下美国的物价变化，核心CPI是剔除了能源和食品这两大类价格波动较大品类后的衡量通胀水平的指标，5月核心CPI同比上涨2.9%，为2025年9月以来最高。另一项物价指标，核心PCE则在5月同比上涨3.4%，为2023年10月以来最高。

带“核心”二字的通胀指标都剔除了原油价格的扰动，都上涨了不少，说明美国物价上涨是由其它因素造成的，这个因素其实是AI投资。

一方面，AI投资直接拉高相关商品的价格，如电子元件价格同比涨幅近30%；另一方面，资本开支缺口靠信贷弥补，这些融资转化为货币扩张，导致通胀压力向非AI领域扩散。此外，美国经济展现出不错的韧性，GDP增速较高、失业率较低，让对高利率环境的忍受力更强劲了。

因此，只要AI投资的需求不减弱，美国物价水平很难因能源价格下降而跟跌，市场利率始终维持在较高水平，美联储降息变得遥遥无期。

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