投资语录（4）

一些名人和自己的观点。

1.上市公司总体的质地应该是好于一般的企业，但大概率上还是符合7亏2平1赚的规律，注意，这里的7亏并不是指7成公司净利润会亏损，而是指能不能给股东赚到真金白银的回报。A股上市公司中，roic（投资回报率）减去wacc（平均资金成本），能够长期带来正回报的公司不足一成，大部分公司在毁灭价值，或者只赚到了纸上富贵。

2.2000年科技股泡沫的时候，最后真正脱颖而出的企业有多少？现在同样…

3.我最讨厌的就是自己看好的股票扯上题材，因为不得不面对短期带爆炒后卖出的问题，而卖出后你不得不去寻找下一个好的投资标的，这很难受。当然大部分人肯定希望自己公司扯上题材，资金参与成为热点。

4.对于企业自身发展的周期规律缺乏研究，企业的发展通常呈现出“蓄势期”和“业绩释放期”交替进行的特点，对过了“业绩释放期”、而进入新一轮“蓄势期”后的企业业绩下滑和增长率下滑缺乏充分估计。不要对企业长期复合净利润增速期望过高，能长期超过15%的极少。

5.罗素：“这个世界最大的麻烦，在于傻瓜与狂热分子对自我总是如此确定，而智者的内心却經常充满疑惑。”

6.如果一笔投资必须让你变成这个行业的专家，去学会n多专业词汇，去参加各种专业会议才行，那这绝对不是一个好主意。

7.作为一个投资人纠缠在具体业务细节甚至经营数字上可能并不是明智的。在可能缺乏足够的专业理解和企业具体信息时，过于细致的“预判”往往谬之千里而不自知。但对于企业发展的长期驱动因素，以及这些因素的强度、可持续性，及其是否具有显而易见的巨大商业价值，则是可以做到且必须做到的。

8.逆向思维和独立思维非常重要，不要盲目跟随热点，即使价值投资也是，那些大家都关注的热门企业往往已经不够便宜，除非黑天鹅事件，不然很难获得好的买点和收益。寻找一些冷门股：不论是还未成长的小盘股还是被人抛弃价值严重低估的股票，都是非常好的逆向投资标的。

9.谁都不可能正确的预估企业的估值是多少，盈利是多少，别说企业，你连明天的天气都无法准确判断。这些都是没有意义的事情。要准确知道企业盈利多少无异于赌博，猜对了那是运气。模糊的正确要比清晰的错误更好。例如巴菲特最喜欢的自由现金流贴现模型。芒格是这样说巴菲特的：我们虽然认为这个是计算内在价值最合理的方式，但是从来没有见过巴菲特计算过（芒格还调侃说，他也可能偷着计算过）。可见，对于这个模型，理解比计算更重要。时刻想着给股票进行估值，每股收益是多少没有意义，重要的是要明白这估值体系的背后，包括各种估值模型，最终目的不是要你得出一个精确的数字，而是一种理念，一种方向，一种趋势。

10.投资不是平地赛跑，而是垂直攀登。比别人更快并不代表成功，因为一个失足下坠就可以抹平所有的成绩。对于一个几乎没有尽头的高峰而言，领先的意义很小。最重要的是确保每一个动作都符合安全规范，避开危险的线路和不利的环境。为了争取阶段性的排名而忘了脚下的万丈悬崖，是最蠢的事情。