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01丨今日研选
电力设备及新能源：钠电开启大规模商用元年，储能端更有潜力—电池及电气系统系列报告（126）[深度]
报告作者：蒋国峰,吕昊
核心观点：
钠电已进入规模化应用元年。目前钠电近7成应用于储能领域，主要系该场景对能量密度要求相对较低，注重安全性、成本。2026年，国内湖北洪湖、江苏如东等钠电储能示范项目持续推进，宁德时代与海博思创公布60GWh合作、比亚迪和亿纬锂能储能系统交付；海外GWh级储能合作陆续出现，储能端钠电出货量有望超15GWh，成为钠电池放量的核心支撑。此外，大功率钠电启停电源应用，两轮车新国标带动车型切换，都有望贡献新的增量。
突破量产核心瓶颈。早期钠电池量产受制于极低露点要求与硬碳-铝箔贴合难题，行业头部企业通过极致控水工艺将水分控制在5ppm以内，并采用孔径调控与电解液添加剂协同抑制产气，使胀气率降低90%，有效解决量产障碍，未来随着钠电专业化设备产线应用，钠电生产的节拍、良率、成本有望大幅改善。
短期生物质硬碳负极仍是主流，无负极技术有潜力。目前行业主流硬碳负极为生物质基，后续若规模进一步大幅上升，沥青基负极可能是解决方案。长期看无负极技术有潜力，其既省去负极的硬碳、导电碳和粘结剂的支出，又增加了活性物质的空间与质量占比，大幅提升钠电能量密度，但目前钠沉积不均匀、SEI界面不稳定等问题仍无法解决，大规模量产仍具挑战。
锂价高企，钠电在储能端成本逐渐有竞争力。由于行业下游需求旺盛，在碳酸锂/铜箔价格攀升至17/12.2万元/吨后，储能端钠电池制造成本基本与LFP电池持平。考虑到钠电池重要原材料（正极、负极、电解液）价格正随着规模化量产，价格持续下降，我们预计2026年钠电池制造成本有望低于LFP电池。
风险提示：下游应用不达预期风险、产业化进展不及预期风险、原材料价格风险。
机械：机器人行业2025年报及2026一季报综述—通用自动化景气度回暖，具身智能产业化不断推进[深度]
报告作者：郭倩倩
核心观点：
2025至2026Q1，机器人板块强势跑赢大盘，市场情绪受头部企业量产进度影响显著。2025年初至今，沪深300呈现震荡上行后高位波动的大体趋势；相比之下机器人板块阶段性波动更为显著，且受人形机器人大事件以及头部企业量产进度催化较为明显，呈现主题性投资特征。全年板块走出两波主升浪：第一波在1-2月，由特斯拉Optimus量产预期上调、宇树国产人形机器人春晚首秀催化，板块快速拉升；第二波在7-10月，伴随OptimusV3技术突破、国产新品密集发布催化，板块再度强势上涨。两波行情均围绕人形机器人产业化主线展开，量产进度与技术突破成为市场走势核心驱动因素。
2025至2026Q1，板块营收利润双增长，26Q1利润端略微承压。从样本公司数据统计来看，2025全年/2026一季度，机器人板块实现整体营业收入3655.0亿元/876.8亿元，同比增加12.63%/9.20%；整体归母净利润实现293.2亿元/68.8亿元，同比增加20.14%/0.77%。收入端来看，板块需求韧性强，增长延续但边际放缓；利润端来看，2025年板块公司盈利质量高，然而2026Q1略微承压，判断因行业竞争加剧，利润压缩，叠加2026Q1铜、铝等原材料价格上涨等原因导致。
2025全年我国制造业PMI低位波动，2026Q1边际回升，制造业景气度复苏。25全年多数月份我国制造业PMI低于荣枯线，整体呈现弱收缩、底部波动特征。26年1-4月，我国制造业PMI指数微升至均值49.75%，从3月开始重回荣枯线之上，指数触底回升。机器人板块需求端整体表现依旧偏弱，但呈现边际回暖的态势。按照企业类型分化指标来看，2025年至2026年4月，制造业中小型企业PMI复苏较慢，长期处于荣枯线以下，通用型机器人需求偏弱；而大型企业、高技术制造业以及装备制造业PMI持续高位扩张，工业机器人需求有所增长。
我们发现机器人标的中，主业大多数为通用自动化，并且26Q1业绩出现回暖趋势。从机器人板块中选取绿的谐波、汇川技术、禾川科技、雷赛智能、伟创电气、信捷电气、埃斯顿、拓斯达、埃夫特九家具有代表性的顺周期通用自动化公司进行分析后，发现通用自动化公司2026Q1业绩呈现明显回暖趋势。整体来看，九家顺周期代表公司2025全年合计营收608.57亿元，同比+18.34%；归母净利润54.08亿元，同比+48.67%，业绩整体处于复苏通道。2026年一季度，九家公司合计营收140.72亿元，同比+14.13%；归母净利润13.51亿元，同比-5.08%，虽利润端受竞争激烈、成本提升等因素拖累略微承压，营收仍保持双位数强劲增长趋势。
风险提示：人形机器人落地进度不及预期；工业制造业景气度下滑；行业竞争加剧导致利润下降；上游原材料成本波动；统计样本仅包括部分公司，可能无法完全反映板块变动。
02丨今日报告一览
家电|奥克斯电气（02580）—二线空调龙头，护城河不断加深(史晋星,闫哲坤,牛俣航)[深度]
交通运输|航空行业2026年4月数据跟踪—高油价下行业增速总体回落，春秋航空供需保持双位数增长(王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)[深度]
量化研究|多重因素共振下的小盘股量化掘金-汇添富国证2000指数增强基金投资价值分析(任瞳)[深度]
电力设备及新能源|钠电开启大规模商用元年，储能端更有潜力—电池及电气系统系列报告（126）(蒋国峰,吕昊)[深度]
机械|金洲管道（002443）—民用管道领先企业，氢能、油气管道业务有望放量(蒋国峰,郭倩倩)[深度]
策略研究|历史上A股大型IPO上市前后市场表现如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0526）(张夏,涂婧清,田登位)
机械|机器人行业2025年报及2026一季报综述—通用自动化景气度回暖，具身智能产业化不断推进(郭倩倩)[深度]
汽车|涛涛车业（301345）—北美制造+高尔夫球车逆袭，扩品类打开增量空间(汪刘胜,史晋星,杨献宇,闫哲坤,梁镫月,牛俣航)[深度]
智库研究|央国企动态系列报告之64———央国企人工智能产业布局专题(林喜鹏,武子昕)
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