莞哥早上感语 5月25日，中芯国际盘中一度涨停，股价创历史新高，成交额破320亿，市值站上1.26万亿。村龙补涨，往往是板块内部轮动即将加速的前兆——当最滞涨的行业总旗帜都被资金推上去了，硬件行情大概率进入了"下半场"，资金随时会向软件端切换。

---

一、5月25日的信号：该补的都补了

中芯的上涨是多重催化的结果：大基金三期落地、华为"韬定律"发布、一季度营收超预期。但银河证券明确指出，2025年10月以来中芯相比华虹及AI产业链其他标的一直滞涨，这次大涨本质是"补涨"。

与此同时，寒武纪总市值逼近9000亿，晶圆产业指数大涨近7%，半导体、模拟芯片、汽车芯片指数涨幅均超4%，国产算力方向全线爆发。整个硬件链条——从光模块、PCB、存储到半导体设备——都已轮番起舞。

一轮行情最典型的下半场特征，就是板块内部最滞涨的大块头开始猛烈补涨。 中芯这次大涨，符合这个特征。

二、硬件方向积累的三重风险

第一，筹码极度拥挤。 国金证券数据显示，主动偏股基金对AI硬件的配置比例已达31.5%，超配17.7%，已超过"宁组合"当时的峰值。极度拥挤的筹码，意味着板块对任何风吹草动都极其敏感。

第二，高位松动已现端倪。 5月22日，东数西算、AI算力、光通信等板块主力资金净流出均超200亿。高位兑现正在进行，只是资金还没全面退潮，而是在悄然轮动。

第三，硬件的大涨已充分定价。 海外市场过去两年硬件行业平均涨幅高达92.5%，远超行业2025年整体回报。有分析已明确指出，市场的重大轮动正在从软件板块大规模转向AI基础设施硬件。A股同样如此——硬件涨幅大幅领先，软件端反而出现下跌。当涨幅达到极值，资金的再平衡是必然。

历史不会简单重复，但资金从硬件向软件轮动的规律，在历次科技浪潮中都被反复验证。 2013-2015年移动互联网行情，顺序是硬件设备→软件服务→商业应用。当前AI行情的资金转向，也正沿着这一脉络演进：从存储、光模块到算力设施，再从基础设施向应用与软件端延伸。

三、为什么软件端是下半场的承接方向

硬件建设的每一分钱，最终都要通过软件和应用来变现。当算力基础铺好后，资金必然向下游寻找落地和盈利的确定性。

从一季报到5月的跟踪数据，软件端的业绩正在加速验证：

· 金山办公：一季度营收同比增长超23%，经调净利润同比增长超32%，WPS 365企业级AI协作收入在快速爬坡；

· 科大讯飞：2025年全年归母净利润同比增长近50%，星火大模型在教育、医疗等高壁垒场景的商业化确收正在加快；

· 用友网络：核心产品BIP收入同比增长超26%，2026年5月中旬多机构集中覆盖，给出"买入/增持"评级。

5月下旬，AI应用板块已开始出现活跃信号，中国软件涨停，润和软件、合合信息涨超4%，软件ETF单日净流入近800万。目前AI软件端的共识在逐步凝聚，上涨的斜率比硬件慢得多，但资金试探性介入的迹象已非常明确。

四、英伟达架构变化的额外变量

硬件从"训练"向"推理"切换。Agentic AI爆发后，CPU反而重新成为瓶颈，硬件内部的轮动已在进行。英伟达的路线图变化，可能带来国内产业链的阶段性机会：当海外巨头放缓时，国内部分环节可能获得国产替代的喘息窗口。

但无论英伟达怎么变，AI应用的最终落地仍是整个产业链价值兑现的终点。

五、下半场的操作框架

1. 硬件（光模块、PCB、算力等）：已持有者底仓可继续留守，但浮仓宜分批兑现。硬件行情未彻底结束，但无谓承担鱼尾行情的高波动，把部分浮盈转移到位置更低的软件端，是风险收益比更优的选择。

2. 软件端（AI应用、办公协作、企业服务等）：软件端的补涨是趋势方向，但节奏大概率是脉冲式的"涨几天、调一波"，而非硬件的连板飙升。仓位上不宜重仓追逐脉冲阳线，等调整企稳后再分批布局，耐心比仓位更重要。

3. 节奏区分：硬件不是不涨了，会继续有探上，但是总方向涨太多了需要喘口气；软件偶有上涨不是不跌了，是位置够低、逻辑够顺，资金在提前下注。硬件软件不是替代关系，是一根链条上的两个环节，硬件铺路，软件收果。

4. 整体基调：科创50单日涨超5%的盛况不可能天天上演，五月末到六月，主线从硬件向软件的扩散会进入"且走且看"的验证窗口——你一追它就调，你一放它就起，这是资金做高低切换时最磨人、也最容易产生收益差的阶段。

产业趋势没变，资金的主战场没撤，只是在为下一段行情调仓换防。

你手中的底仓如果是在光模块和算力上低位布局的，有足够成本优势让利润去跑；软件端的持仓需要多一点耐心——它不会走得比硬件快，但可以比硬件走得久。