Hartnett 在最新一期《Flow Show》报告中指出，AI板块市值集中度已逼近约48%，超越了上世纪20年代"咆哮年代"、70年代"漂亮50"、80年代日本股市以及90年代科技-媒体-电信泡沫等所有历史性泡沫，唯一尚未超越的是1880年代铁路泡沫顶峰时期的63%。与此同时，美银牛熊指标本周升至8.0，正式触发风险资产的反向卖出信号，为2002年以来第17次触发。尽管顶部信号已明确亮起，Hartnett认为多头此刻并不会轻易离场。他给出两个等待条件：一是SpaceX与OpenAI等历史性IPO完成定价；二是未来数月内CPI攀升至4%至5%并触发重大政策收紧。30年期美债收益率本周升至19年高位，新兴市场货币全线承压——韩元逼近30年低位，日元逼近35年低位，印尼盾与印度卢比双双跌至历史低位，风险正从外围快速蔓延。Hartnett警告，全球资本成本飙升正在侵蚀风险资产的外围层，涵盖住房市场、消费端与私募股权，而新兴市场历来是大规模避险抛售行情的发源地。若收益率与油价的现实最终重新主导市场定价，其对股市的冲击将相当于标普500指数下跌逾1000点。泡沫规模：市值集中度逼近铁路时代极限