金风科技营收涨了六成多，利润却跟不上节奏，现金流还在烧钱

金风科技在2026年第一季度收入达到154.85亿元，比去年增加63%，净利润是9.07亿元，也增长了近60%，表面看业绩不错，但仔细分析就发现问题，公司毛利率只有16.76%，比去年下降约四分之一，净利率6.51%也跟着下滑，这说明金风科技卖得多但赚得少，走的是薄利多销的路子，更重要的是，每股收益为0.21元，经营现金流却是负的0.37元，账面上利润看着好，现金实际在往外流。



公司现在有超过110亿元的应收账款，这相当于当季净利润的12倍多，这个数字让人感到吃惊，过去三年里，公司的营业收入从504亿元增加到730亿元，但营运资本一直为负数，最近一年还扩大到负107亿元，简单来说，就是客户拖延付款，公司自己垫钱经营，依靠赊销来维持业务，如果下游电站或电网资金紧张，放慢付款速度，公司很快就会面临资金短缺的问题。



这家公司的赚钱能力一直不太强，过去十年平均投资回报率只有4.96%，到2023年更是降到2.83%的低点，虽然最近三年投入的资金增加了34%，利润也增长得稍微快了一些，但总的来看回报水平还是偏低，因为风电项目前期需要大量资金投入，购买设备、组织施工、接入电网都得花钱，成本回收通常要等上五到八年，这种业务本质上属于重资产和长周期的类型，资金一旦投进去就被占用了，想要周转只能依靠借新债还旧债。



公司账上的现金只够还流动负债的四分之一左右，近三年经营现金流平均只能覆盖流动负债的5%多些，有息负债总额是三年经营现金流总和的13倍以上，有息负债占总资产的比例已经超过20%，现在融资环境还算宽松，但万一银行收紧贷款政策或者利率上升，再融资就会变得困难，公司面临的资金压力会马上增大。



海外订单现在变成新希望，到2025年底，公司手上已有9270兆瓦的海外订单，占的比例明显上升，但国外和国内不一样，汇率会变动，政策可能调整，本地运维也得重新适应，国内靠规模压低成本，国外得依靠本地化能力来定价和融资，这条路能不能走通，还没有实际证据。



目前市场上最受关注的基金是嘉实稀土ETF，这个基金重仓持有金风公司股票，规模达到82亿元，过去一年涨幅为88%，券商预测全年盈利可能达到45亿元，按照第一季度数据推算，后续三个季度业绩需要大幅提升，但第一季度数据已经显示出增长放缓迹象，如果接下来两个季度业绩不达标，市场信心可能转变，股价就会面临压力。