【犹豫中发展】
行情在绝望中产生，在犹豫中发展，在疯狂中灭亡。而当下似乎已经过了绝望的阶段，进入到犹豫中发展的阶段。市场情绪尚未完全一致，分歧与共识交织，正是慢牛行情的典型特征，也为稳健上行奠定基础。
大盘延续上涨，上证指数盘中再上冲4000点，收盘却得而复失，成交额再次放大至2.34万亿。上涨放量，调整缩量，从价量节奏看，行情走势相对健康，抛压有限、承接有力。融资余额从上周五的2.56万亿回升至2.59万亿，幅度相对温和，说明杠杆资金入场理性，未出现盲目加杠杆的狂热迹象。
创业板50本周创历史新高，而创业板指离2021年的高点也仅一步之遥。盘后证监会发布《关于深化创业板改革，更好服务新质生产力发展的意见》，强调要推出更多的创业板ETF及相关的衍生产品，完善投融资生态，市场可能会有去年7-9月份科创板主升浪的交易记忆，资金有望向成长赛道进一步聚焦。
总体上，新一轮资本市场的改革已经拉开帷幕，政策端持续释放利好，参考历史经验，也需要营造相对良好的市场氛围，客观上也利好券商板块。而当下大盘能否顺利站上4000点，可能还需要券商来发一把力，带动指数突破关键关口。
短期资金相对犹豫的顾虑可能还是在于中东地缘局势的担忧：一是两边分歧太大，没有达成协议的基础；二是美国还在想中东增派兵力；三是有媒体报道特朗普此次启动谈判是为了突破60天授权限制。我个人对此的看法还是一贯的：第一，特朗普退意已决，核心诉求是尽快收尾抽身；第二，美国国内自上而下都不想打，经济与舆论压力显著；第三，更关键的是，打了又怎么样呢？不解决任何问题，只会使得后续局势变得更加复杂，加剧能源与金融市场波动。
如果本次谈判推进相对顺畅，叠加特朗普如果5月中旬如期访华，外部不确定性显著降温，那么乐观情形下，本轮修复行情是有望延续至5月中下旬的，市场有望走出一波持续性较强的趋势性行情。
国防军工周五跟随市场情绪冲高回落。全周来看，中证国防指数累计上涨5.45%，3月24日市场筑底以来累计上涨6.70%，在主流行业主题指数中偏中游水平，表现稳中有进。从技术图形上看，本周五的高点突破了3月31日的盘中高点，板块的底部应该是已经走出来了，指数的情绪指标也已经回升至20%左右，资金关注度逐步回暖。
从结构上看，3月24日以来涨幅靠前的个股主要集中在三个方向：一是燃气轮机，这个堪比光模块，也是最具景气的军转民方向，产业空间广阔；二是新型军贸方向，主要围绕着无人机配套产业链展开，代表性的如红外产业链，需求端持续放量；三是AI产业链景气外溢，智能化赋能军工装备，这个偏个股性的机会，弹性突出。
展望二季度，从基本面的问题，有两个方面是相对确定的：一是随着海峡的逐步放开，军贸订单有望重启，尤其是在防御系统领域，包括雷达、激光防无等，具备长期成长逻辑，可以左侧布局；二是十五五逐步浮出水面，部分军兵种的订单有望逐步落地，从而都将对低位的传统军工板块带来积极的催化。另外，从日历效应看，二季度对国防军工板块也相对友好，历史上也是相对高胜率的时间窗口，板块估值修复值得期待。
国防ETF鹏华(SH512670) 航发动力(SH600893) 国睿科技(SH600562)