作者：王奎一
2026年3月10日，澳大利亚稀土公司Lynas签下了一份期限延伸至2038年的供货协议。
协议的另一方是日本澳大利亚稀土公司JARE，由日本能源与金属矿物资源机构JOGMEC和综合商社双日共同设立。
最值得关注的条款，与重稀土有关。
根据协议，日本承诺购买Lynas未来生产的50%重稀土氧化物。同时，Lynas将最多75%的重稀土氧化物产量提供给日本市场采购。
也就是说，一家澳大利亚企业尚未生产出来的稀土，已经有一半获得日本方面的长期承购承诺，最多四分之三被纳入日本产业的优先供应安排。
这份合同签订时，Lynas刚刚建立起中国以外少见的商业化重稀土分离能力。
2025年，Lynas在马来西亚工厂实现镝、铽分离氧化物生产。2026财年，两种产品的产量约为数十吨。进入新财年后，7月至9月又生产23吨。
相比全球汽车、工业电机和高性能永磁材料的需求，这仍是一项规模有限的新增供给。
但对日本而言，意义已经超出了产量本身。
十多年来，日本投入资金扶持澳大利亚稀土开采和分离产业，持续获得相应的采购权益。
如今，这套投资关系开始覆盖更关键的重稀土产品。
它揭示了一种很有意思的产业竞争方式：对于高度依赖进口原材料的制造业国家，供应链安全可以通过提前投资、长期采购和价格安排，在矿产品正式进入市场之前就得到部分保障。
而Lynas的商业模式，也因为这些合同发生了变化。
01 62吨重稀土，够日本用多少？
先要弄清楚，Lynas究竟生产出了什么。
这家公司的矿山位于澳大利亚西部的Mount Weld，矿石经过选矿和初步加工，再送往马来西亚进行分离和精炼。
长期以来，Lynas的主要产品是镨钕等轻稀土氧化物。
镨钕用于制造钕铁硼永磁材料，是新能源汽车驱动电机、风力发电设备和工业电机的重要原料。
镝和铽则属于高性能磁材所需的关键添加元素。
通过适当的材料配方和制造工艺，镝、铽可以改善磁体在较高温度下保持磁性能的能力。
对汽车驱动电机和部分高端工业设备而言，这种性能很重要。
Lynas在2025年首次实现镝、铽分离氧化物的商业化生产，2026年又开始生产钐氧化物。
2026财年，公司全部可销售稀土氧化物产量达到13089吨，其中镨钕7260吨。最新的2026年第三季度，即Lynas新财年第一季度，镝和铽合计产量为23吨。
02 日本等了15年，才等到这批重稀土
日本对Lynas的投资，可以追溯到2011年。
那一年，双日和当时的日本石油天然气金属矿物资源机构JOGMEC，通过共同设立的JARE，向Lynas提供总额2.5亿美元的贷款和股权资金。
其中，2.25亿美元为贷款，2500万美元用于认购股份。
交换条件之一，是日本获得每年约8500吨稀土产品的供应安排，期限十年。
按照当年双方公告的估计，这相当于日本稀土需求的约30%。双日还获得了Lynas产品在日本市场的独家分销代理权。
这是一笔带有明显产业政策色彩的商业投资。
2010年前后，日本汽车、电子和精密制造业已经意识到稀土供应过度集中的风险。
但要建立一条新的稀土供应链，单独寻找矿山远远不够。
矿山需要建设资金，分离工厂需要技术和设备，产品还要通过下游客户认证。
尤其是重稀土分离，涉及复杂的工艺控制和环保要求。
对矿业企业来说，建设新产能之前，最大的商业问题之一就是未来由谁购买。
日本提供的长期承购关系，实际上帮助Lynas降低了部分市场需求风险。
而日本获得的回报，是一条持续十多年的非中国稀土供应渠道。
2022年，JARE又向Lynas投入900万美元，用于Mount Weld矿区扩张相关工作。
2023年3月，日本进一步追加2亿澳元股权投资。
这笔投资有两个明确用途：扩大轻稀土产能，以及支持镝、铽等重稀土的分离生产。
相应地，日本获得Lynas利用Mount Weld原料生产的镝、铽最多65%的优先供应安排。
这里存在一个值得注意的时间差。
日本在2023年追加投资时，Lynas尚未实现商业化的镝铽分离生产。
到了2025年，Lynas才开始生产分离产品，日本也在当年10月启动相关进口。
日本提前两年支付资本，为一条尚待成熟的生产线争取未来供应。
从2011年第一次提供资金，到2025年重稀土开始交付，已经过去约14年。
这也说明，关键矿产供应链的建设周期远长于普通制造业采购。
一家汽车企业可以在一年内调整某些零部件采购比例，但新矿山的开发、分离工厂建设和客户认证，可能需要多年。
日本选择的是在这个周期开始时进入，而非等产品已经大量上市后再争夺现货。
03 日本用110美元的保底价格，买走了什么？
2026年3月的协议，最值得分析的其实是价格机制。
这份合同同时涉及两类产品。
第一类是镨钕。
JARE承诺每年购买5000吨镨钕氧化物，并为这部分产品设定每公斤110美元的价格下限。
Lynas还将最多每年7200吨镨钕提供给日本产业，相关安排持续至2038年。
如果镨钕实际销售价格超过每公斤150美元，JARE可以分享超过这一价格部分的30%，但每年分成最多1000万美元。按照最低采购承诺和价格下限做静态计算：
镨钕长期承购的基础金额
5.5亿美元/年
5000吨 × 1000公斤/吨 × 110美元/公斤
按合同最低价格和年度保底采购量计算的合同价值基准，并非已经实现的年度销售收入；也不适用于镝、铽。
为什么需要设定价格下限？
因为一座稀土分离工厂的经济性，很大程度上取决于产品价格。
矿山开发、设备建设和环保设施都需要提前投入资金。
如果稀土价格长期低于生产成本，项目即使具备技术能力，也可能难以获得合理回报。
每公斤110美元的价格下限，为Lynas提供了一种收入保障。
同时，如果价格大幅上涨，JARE也能够通过分享部分涨价收益，获得长期投资的经济回报。
但要特别强调：110美元保底价格针对镨钕，并非镝铽。
重稀土协议采用另一种安排。
JARE承诺采购Lynas全部重稀土氧化物产量的50%，同时日本市场最多可以获得75%的供应安排。
具体交易数量与价格，由Lynas、JARE以及最终客户协商，并且要求交易条件不会使Lynas蒙受机会损失。
这说明日本并非通过一份固定低价合同，将Lynas未来的重稀土全部买走。
双方建立的是长期采购承诺和供应分配框架，具体价格仍然需要商业谈判。
对日本而言，价值在于确定性。
对Lynas而言，价值则在于长期客户、较稳定的销售预期，以及支持继续扩大生产的投资条件。
这是一种不同于现货市场的资源获取方式。
现货采购主要解决当期需求，长期承购则同时参与未来产能的分配。
04 稀土价格，开始有了两个市场
Lynas的2026财年年报，还有一组数字值得注意。
全年销售收入9.779亿澳元，同比增长75.7%。
同期稀土氧化物销量增长约10.5%。
收入增速远远超过销量增速。
主要原因是平均售价提高。
2025财年，公司平均每公斤稀土氧化物售价50.6澳元；2026财年提高至80.7澳元，涨幅约59.5%。
Lynas解释，这一变化来自稀土市场价格上涨、重稀土销售占比提升，以及部分销售合同采用独立于中国国内价格指数的定价方式。
这带来了一个更深层的问题。
全球稀土产业的生产和分离能力高度集中在中国。
长期以来，中国国内市场的供需和交易价格，对国际稀土定价具有重要影响。
但对于希望建立独立供应链的海外客户，采购目标可能同时包含产品价格、原产地、供应稳定性和贸易合规。
这使部分非中国供应商有机会获得带有供应保障价值的价格安排。
例如，客户可能愿意承担更高的采购成本，以换取长期稳定的非中国来源原料。
但这样的价格差异，必须对应真实的供应安全价值。
如果某种产品仍然需要送往中国完成关键加工环节，它所提供的供应链独立性就会受到限制。
因此，价格体系发生变化的前提，是生产链条能够真正延伸到下游。
Lynas目前已经实现澳大利亚采矿、马来西亚分离。
但将氧化物转化为金属、合金，再制造成高性能永磁体，仍然需要新的工业能力。
Lynas自己的财报，也在反映这条产业路径。
2026年7月，公司宣布投资约5000万澳元，与韩国JS Link合作，在马来西亚关丹建设年产能3000吨的烧结钕铁硼磁体工厂。
双方同时建立长期原料供应关系，期限延伸至2038年。
Lynas还与韩国LS Eco Energy推进越南稀土金属加工合作。
这意味着，Lynas开始从出售分离氧化物，向下游金属和磁材供应链延伸。
对于日本来说，这也是新的竞争变量。
它可以优先获得Lynas的一部分氧化物，但韩国企业同样在投资Lynas周边的加工产业。
未来，谁真正掌握从稀土氧化物到电机磁体的完整供应能力，仍然需要更长时间观察。
05 日本减少了对中国的依赖，却仍然离不开中国供应链
日本为什么愿意为稀土保障投入如此多的资金？
答案需要回到它自己的产业结构。
日本拥有丰田、本田、日产等汽车制造商，也拥有电装、爱信、日立等大量工业零部件与设备企业。
这些企业对高性能电机和永磁材料有持续需求。
日本还保留了部分具有技术优势的高性能磁体制造能力。
根据国际能源署2026年稀土供应链报告，2005年，日本在全球烧结永磁体生产中的份额接近一半。到了2024年，已降至约5%，但仍是中国以外重要的高性能磁体生产国。
日本希望保留的，正是这部分高端制造能力。
然而，拥有磁体制造技术，与拥有稳定原料供应是两回事。
美国地质调查局披露，2024年日本进口稀土金属中，中国供应占63%；稀土化合物进口中，中国供应占76%。
不同产品的统计范围存在差异，但它们共同说明，日本稀土供应链对中国仍有较高依赖。
从全球看，这种依赖关系更明显。
国际能源署估计，2024年中国占全球磁体稀土采矿产量约60%，在分离精炼环节的份额达到91%。
稀土产业的集中程度，在分离加工环节甚至高于矿山环节。
对于日本来说，在澳大利亚拥有一个矿山供应商，能够解决部分资源来源问题。
但只有矿山、分离、金属化和磁材加工等环节逐步形成配套，供应链多元化的效果才会更加完整。
这也解释了为什么日本持续投资十多年，仍然需要扩大新的项目。
2026年3月，双日与Lynas又签署合作备忘录，研究新的稀土矿山勘探和开发，同时扩大日本可以采购的中重稀土产品种类。
这项合作目前仍处于前期研究阶段，未来能否形成实际产量还有待项目推进。
日本的投资已经取得实际成果：一家中国境外的供应商实现重稀土分离，日本获得了明确的采购安排。
但从数量和产业链完整性来看，这仍然属于供应来源多元化的一部分。
日本已经拥有第二条重要的原料供应渠道，却仍然需要中国庞大的稀土加工和磁材产业体系。
06 从买矿到买产量，日本在做一笔长期生意
回看Lynas与日本的合作，最有价值的部分其实是一条完整的商业路径。
2011年，日本提供2.5亿美元资金，帮助Lynas扩大稀土生产，并获得长期供应安排。
2023年，日本追加2亿澳元投资，把合作范围延伸到镝、铽分离。
2025年，Lynas开始商业化生产分离镝铽氧化物，日本启动相关进口。
2026年，双方重新签订长期采购安排，将一半重稀土氧化物产量纳入保底采购，并为日本市场安排最高75%的供应空间。
这是一笔持续15年的产业投资。
日本与Lynas的稀土供应合作时间线
- 2011年｜提供2.5亿美元资金
- 获得每年约8500吨稀土产品供应安排及日本市场分销权。
- 2023年｜追加2亿澳元投资
- 支持轻稀土扩产和重稀土分离，争取最多65%的镝铽供应。
- 2025年｜镝铽商业化生产
- Lynas实现分离氧化物生产，日本于10月开始进口。
- 2026年｜更新协议至2038年
- 承购50%的重稀土氧化物，最多75%可供日本市场采购。
日本付出的代价是，它需要在新供应链尚未形成规模的时候投入资金，承担矿山开发、分离工艺和市场变化的风险。
它还需要通过长期采购合同，为供应商提供相对稳定的需求。
但这样做也获得了一个重要优势。
当新的生产线真正建成，部分未来产量已经进入日本的供应安排。
而等到产品大量进入现货市场之后再开始采购，买方可能面临更多竞争。
这种模式其实并不局限于稀土。
在锂、镍、铜等关键矿产领域，汽车制造商、电池企业和资源贸易商，同样会通过股权投资、长期承购和预付款等方式锁定未来供应。
对于日本而言，稀土只是这套产业金融工具应用得较早、持续时间较长的一个领域。
对中国稀土产业而言，这也提供了一个值得关注的竞争变化。
中国企业拥有完整的采矿、分离、金属和磁材制造体系，具备规模、成本和产业协同优势。
海外供应链则正在通过长期资金支持、价格保障和客户承诺，逐渐建立独立的商业基础。
两者的竞争，正在从单纯比较生产成本，延伸到融资条件、供应保障、加工能力和长期客户关系。
Lynas的镝铽产量目前仍然有限。
但对于日本来说，最重要的收获已经出现：它通过十多年的产业投资，获得了一条正在运营的重稀土供应渠道。
稀土工厂建在哪里，决定矿产品从哪里生产；未来十年的产量卖给谁，则可能早在工厂投产之前就已经写进合同。
这才是日本投资Lynas十五年，最值得中国制造业研究的地方。