11月10日，青岛港国际股份有限公司（股票代码：601298，以下简称“青岛港”）发布公告，拟以公开摘牌方式收购青岛港董家口矿石码头有限公司（以下简称“董矿公司”）70%股权。这笔交易完成后，青岛港将持有董矿公司100%股权。

根据北京产权交易所公示信息，董矿公司股东贯星投资（招商局港口全资子公司）、中远海运港口投资、万邦投资通过公开挂牌方式，捆绑转让其合计持有的董矿公司70%股权，其中：贯星投资转让25%股权，中远海运港口投资转让25%股权，万邦投资转让20%股权。上述70%股权的转让挂牌底价为19.18亿元（最终交易结果以产交所成交价格为准）。

稀缺的码头资产为什么要卖？

公告信息显示，董矿公司拥有4个大型矿石泊位，通过能力超过1亿吨，并配套约240万平方米专业化堆场等核心战略资源，是青岛港董家口港区开展大宗干散货业务的主要经营主体。此外，董家口矿石码头还是北方唯一拥有双40万吨级泊位的矿石码头。这样一个具有稀缺性的优质码头资产，股东方为什么要卖？

从财务角度出发，此时是离场的最佳时机。截至2025年10月31日，董矿公司股东全部权益增值率约43.62%，董矿公司还一次性分红2.73亿元。而同一年，董家口第二座矿石码头投产运营，董矿公司的资产增加了10.43亿元，负债却多了14.12亿元。这也就意味着未来很长一段时间里，董矿公司一边要承担大额折旧，一边还要支付贷款利息。此时离场，股东们既得到了可观的资产回报率，也不用承担未来几年大额折旧带来的账面损失。

而且，港口圈曾在《董家口双40万吨级矿石码头挂牌转让70%股权，底价19亿元》一文中提到：2026年前8月，董矿公司资产总计76.10亿元，净资产18.92亿元，实现营收12.08亿元，净利润亏损0.33亿元。这座超级码头虽然现金流可观，但负债高，净资产低，还处于亏损状态。70%股权对应的净资产价格为13.24亿元，19亿元已经属于溢价收购。

从业务的角度来看，干散货码头毛利薄、回报低，大宗散货还可能进入下行周期。2026年上半年，青岛港干散杂货及配套服务收入20.11亿元，同比降了13.4%，铁矿石、铝矾土、煤炭的货量都在减少。招商局港口（00144）与中远海运港口（01199）在各自的公告中都曾表示，出售该资产是集团整体战略规划的一部分，旨在变现投资、释放资金，从而优化资源配置并支持未来核心业务发展。对于央企港口而言，退出非绝对控股的重资产干散货码头，符合当前聚焦主业、提升资产整体回报率的资本运作逻辑。

青岛港接手背后的大棋

既然上文提到了市场对于干散货进入下行周期的预判，青岛港为什么要斥巨资购入这70%股权，背上重资产包袱？

一是对于山东省港口集团而言，全资控股后，集团在协调青岛港与日照港的铁矿石货源分配时，将不再受制于外部股东的利益博弈。

二是青岛港实现对董矿公司的100%控股，有利于提高青岛港的经营决策效率，提高大宗干散货业务的综合服务能力和市场竞争力，夯实青岛港综合性港口运营商的定位。

三是随着海运船型的大型化，好望角型船和VLOC已垄断了超90%的铁矿石运力，因此未来矿石货源将进一步向大型化泊位聚拢，40万吨级矿石码头在哪里都是“香饽饽”。

四是对矿石码头来说，装卸费不赚钱，混矿配矿、破碎筛分、保税交割等高附加值服务才是青岛港看中的增长潜力，控股董矿公司，更便于青岛港推广“矿石超市”，从装卸工向综合服务商转型。

五是青岛港前湾港区北岸部分泊位正在进行转型升级改造，董家口港区将逐步承接前湾港区的干散货业务，且随着配套设施逐步完善，预期董矿公司的经营业绩将逐步改善。

港口圈（ID：gangkouquan）认为，这笔交易对于卖出股份的三家股东而言，是顺应周期、优化资金回报率的理性“止盈”；而对于青岛港而言，花重金买断这稀缺的双40万吨级泊位，则是为了彻底扫清股东间的利益博弈，将核心资产的控制权掌握在自己手里。时代在变化，地方码头的发展需求已经从从过去的引资建港，到如今的提质增效，在此大背景下，股权的流转与交替，是行业演进中的必然常态。