作者：王奎一

10月30日，中微公司发布三季报。

前三季度营收103.26亿元，同比增长28.08%；归母净利润41.34亿元，同比增长241.31%。

同一天，沈阳芯源微也交出一份增长相当亮眼的成绩单。第三季度收入4.37亿元，同比增长55.56%，净利润却亏损6306万元。

另一家南京企业晶升股份，季度收入增长133.83%，达到7746万元，最终仍亏损507万元。

同样身处国产半导体设备产业链，三家公司的经营结果差距很大。

11月2日，《科创板日报》统计，科创板16家半导体设备企业第三季度营业收入全部同比增长，其中14家盈利，两家亏损。

亏损企业正是芯源微和晶升股份。

更有意思的是，盈利企业之间也有明显差别。

拓荆科技第三季度营收增长1.84%，净利润却增长135.39%。盛美上海营收增长7.59%，净利润反而下降85.7%。

同一个行业，收入增长和利润增长已经走出了几条截然不同的曲线。

这种分化揭示了国产半导体设备生意的一项基本特征：一家企业获得晶圆厂采购订单之后，还要经历产品制造、交付、工艺验证、客户验收和货款回收，才能完成一次完整的商业交易。

每个环节都有成本，每个阶段都可能改变利润。

国产替代带来了订单，企业赚钱的能力仍然取决于设备量产程度、技术积累和资金周转效率。

01 一家收入增长56%的公司，亏了6300万元

芯源微是观察半导体设备盈利难题的典型样本。

这家公司主要经营涂胶显影及相关设备，产品涉及晶圆制造、先进封装等工艺环节。

2026年第三季度，公司收入4.37亿元，同比增长55.56%。

单看营收增速，芯源微已经属于表现较好的设备企业。

但季度归母净利润亏损6306万元，扣非净利润亏损7540万元。

前三季度收入13.34亿元，同比增长34.73%；归母净利润累计亏损5500万元，扣非净利润亏损1.21亿元。

问题首先出在费用增长。

第三季度，芯源微研发投入达到1.04亿元，同比增长86.72%。

研发投入相当于季度收入的23.78%。

这意味着，每获得100元营业收入，公司同期需要投入将近24元用于研发。

而研发支出之外，还有销售、管理、采购和生产成本。

公司在季报中明确解释，利润变化主要来自经营规模扩大带来的成本费用增加，以及计入其他收益的政府补助减少。

但还有一个数字值得留意。

芯源微第三季度收入同比增长55.56%，环比第二季度却下降22.76%。

对于设备企业，单季度收入波动可能与设备交付及客户验收节奏有关。

部分设备即使完成生产和发货，也需要根据合同及会计准则，在满足收入确认条件后才能计入当期营业收入。

研发人员工资、日常管理和设备开发支出，则随着经营活动持续发生。

订单与费用在不同时间进入利润表，就容易产生阶段性的盈利压力。

这也是芯源微的商业困境：公司需要持续投入研发和人员，扩大产品市场；但新增收入的确认速度，仍然受到客户验收周期制约。

02 晶升股份：营收翻倍，研发吃掉三成收入

晶升股份面对另一种规模难题。

2026年第三季度，公司实现营收7746万元，同比增长133.83%。

季度净亏损507万元。

前三季度累计收入1.18亿元，净亏损1683万元。

与芯源微相比，晶升的收入规模更小。

它主要生产半导体晶体生长设备，相关业务受客户资本开支、订单交付及产品验证影响。

公司三季报显示，第三季度收入大幅增长，主要因为客户设备验收数量增加。

但收入增加之后，费用仍然需要覆盖。

前三季度，晶升股份研发投入3784万元，占营业收入的32.04%。

换算下来，每100元收入，就对应约32元研发投入。

同期，公司营业收入1.18亿元，营业总成本1.59亿元。

其中研发费用约3784万元、管理费用约2330万元。

公司还披露，资产减值准备增加、研发人员薪酬提高、北京为准并购项目费用以及新增控股子公司纳入合并范围，都对利润产生影响。

这份财报反映的是另一种经营状态。

企业收入基数较小，新产品开发和团队建设带来的固定成本压力更加明显。

而半导体设备企业还需要承担长期研发任务。

一套设备从工程样机走向客户量产，需要技术人员、实验设施和持续验证。

即便某个季度收入增长一倍，相关研发成本也可能继续维持较高水平。

晶升股份前三季度研发费用率32.04%，芯源微19.30%。

这两家公司的共同问题，是收入规模尚需进一步扩大，才能更充分地分摊研发、管理和生产体系的费用。

03 为什么中微公司已经能赚41亿元？

与两家亏损公司相比，中微公司已经形成较大的经营规模。

今年前三季度，中微公司营收103.26亿元，超过芯源微和晶升股份收入总和的七倍。

中微主要经营刻蚀、薄膜沉积等半导体制造设备。

截至9月底，公司已有超过9300个反应台在国内外生产线上实现量产应用。

这个数字比单纯的设备销售额更值得关注。

半导体设备进入晶圆厂之后，需要在具体工艺中达到稳定的良率和可靠性要求。

一款设备经过客户验证，能够进入持续生产流程，才更有机会获得后续重复采购。

随着安装数量增加，企业也能逐步积累工艺经验、设备维护数据和客户关系。

产品开发、供应链和制造体系的投入，可以由更多订单分摊。

但中微公司的利润表还有一个非常重要的细节。

前三季度归母净利润41.34亿元，扣除非经常性损益后的净利润为16.23亿元。

两者相差25.11亿元。

公司季报披露，前三季度对外股权投资形成的公允价值变动收益和投资收益合计约19.40亿元；同期出售部分拓荆科技股票，产生投资收益约9.53亿元。

这些收益在会计分类和非经常性损益计算中需要分别处理，但共同说明，中微公司的报表利润包含了较大规模的投资贡献。

主营经营也在增长。

公司前三季度扣非净利润同比增长83.01%，明显高于28.08%的收入增速。

但241.31%的归母净利润增速，包含投资相关收益的影响。

这意味着，评价中微公司当前经营成果，需要同时看两组数字。

41.34亿元说明企业当期实现的归母净利润规模。

16.23亿元更适合观察剔除非经常性项目后的经营盈利表现。

两者各有用途。

如果投资者希望判断未来刻蚀、薄膜沉积设备还能创造多少利润，后一个数字更有直接参考价值。

04 拓荆科技赚了24亿元，现金流却仍然承压

薄膜沉积设备企业拓荆科技，也提供了一份很有代表性的财报。

前三季度公司营收52.20亿元，同比增长23.70%。

归母净利润24.31亿元，同比增长336.79%。

表面看，这是一家净利率接近47%的高盈利企业。

但扣非净利润为9.29亿元。

两者差额约15.02亿元。

公司披露，前三季度交易性金融资产公允价值变动收益同比增加约16.16亿元。

因此，拓荆科技的净利润快速增长，同样包含较大的金融资产估值贡献。

不过，它的主营业务确实出现了规模效应。

公司披露，前三季度毛利同比增加约7.70亿元，毛利率提高约8.37个百分点。

原因包括先进工艺产品进入量产、生产规模扩大，以及单位生产成本下降。

这与芯源微、晶升股份形成了鲜明对比。

当设备型号逐渐成熟、生产批次增加，研发和制造体系开始服务更多订单，企业有机会获得更稳定的单位成本。

但利润增长之后，拓荆科技还有另一笔账。

前三季度公司经营活动现金流净额为负3558万元。

同期研发投入7.28亿元，同比增长35.11%。

公司解释，经营现金流受到客户付款条件、采购支出和人员薪酬增加等因素影响。

所以，利润表上的盈利能力与现金回收速度，仍然是两项需要分别衡量的经营指标。

拓荆科技前三季度扣非利润增长102.66%，说明主营经营正在改善。

经营现金流仍有压力，则提示企业需要持续管理回款、库存和采购资金。

设备公司进入盈利阶段之后，下一道经营考题就是把利润转化为现金。

05 一台设备进晶圆厂，可能要等两年才完成验证

半导体设备行业的利润分化，还与一种特殊的销售周期有关。

拓荆科技此前在投资者交流中披露，产品从签订订单到交付，通常需要3至6个月。

进入晶圆厂后，设备的验证周期平均约为3至24个月，具体取决于产品和客户要求。

薄膜沉积设备的技术参数，会直接影响芯片性能。

客户需要检验薄膜厚度、均匀性、应力、缺陷和最终可靠性。

这些测试可能需要贯穿晶圆制造、封装和终端验证流程。

所以，一台设备能够完成制造，与它能够在客户产线上稳定使用，属于两个不同的商业节点。

对于新产品较多的企业，研发和验证投入会集中出现。

而客户验收、收入确认和收款，可能分布在之后多个季度。

这种时间差还会影响库存。

设备制造商需要提前采购精密零部件，安排制造和测试。

如果客户设备验收延期，部分资金就会继续占用在存货、合同资产或相关项目中。

因此，收入增长较快的企业，也可能面临营运资金压力。

盛美上海的订单数据提供了更直观的说明。

截至9月29日，盛美上海在手订单达到170.73亿元，同比增长88.2%。

但前三季度营业收入57.42亿元，同比增长11.57%。

订单增长速度远高于同期收入增长。

公司明确披露，在手订单包括已经交付、仍待客户确认收入的设备，以及未来计划交付的设备。

这些订单将随着履约和验收逐步转化为营业收入。

这对国产半导体设备企业意味着，订单储备规模很重要，收入确认的速度同样重要。

谁能缩短验证周期、提高交付效率、及时收回货款，谁就有机会以更少的资金支持同样规模的业务增长。

06 盛美上海还有170亿元订单，净利润却跌了86%

盛美上海第三季度财报，把设备行业的利润复杂性展现得更加充分。

当季收入20.24亿元，同比增长7.59%。

归母净利润8154万元，同比下降85.70%。

但扣非净利润达到3.04亿元，同比下降29.91%。

归母净利润的跌幅明显大于扣非净利润。

公司披露，利润波动受到对外投资公允价值变动损益的影响。

这意味着，盛美上海的季度利润下降，同时包含经营表现和金融资产估值变化。

从主营业务看，第三季度扣非净利润下降接近30%，同样值得重视。

前三季度，公司毛利率约45.8%，